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“一個好的投資，需要在好的行業(yè)里選到好公司，并以好的價格買入。我們在投資中會嚴(yán)選具備持續(xù)競爭力和盈利增長趨勢的公司，以合理估值水平買入并長期持有?！闭劶白约和顿Y的核心理念，泓德瑞嘉三年持有混合擬任基金經(jīng)理、泓德基金投研總監(jiān)王克玉作出上述表示。
以合理估值買入好公司
投資風(fēng)格“均衡成長”、“長期穩(wěn)健”
王克玉有四年的公募基金行業(yè)研究經(jīng)歷和近10年的投資經(jīng)驗，經(jīng)歷了多輪股市的波動，他在早期研究領(lǐng)域覆蓋了制造業(yè)、TMT和周期品種等，并在投資中慢慢拓展到消費、醫(yī)藥等長期穩(wěn)健發(fā)展的行業(yè)中。
多行業(yè)的投研經(jīng)歷，為他的投資組合均衡配置提供了基礎(chǔ)。他的核心投資理念是，在優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)中挖掘高成長性公司，以合理估值買入并長期持有，并通過組合的均衡配置控制回撤，力爭基金的長期穩(wěn)健回報。
遵循上述投資理念，他的投資風(fēng)格也以“均衡成長”和“長期穩(wěn)健”為主要特征：一方面，組合聚焦長期產(chǎn)業(yè)的趨勢，挖掘優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)中的高成長性公司，并以行業(yè)和個股均衡配置應(yīng)對市場波動；另一方面，以長周期的視角審視產(chǎn)業(yè)和公司的發(fā)展，以較低的換手率，追求基金的長期投資收益。
具體在投資過程中，他會全局審視投資過程，持續(xù)跟蹤關(guān)鍵變量。比如，他在長期視角下，會關(guān)注企業(yè)的長期發(fā)展的決定因素，比如企業(yè)的長期價值導(dǎo)向，組織能力的建設(shè)，拓展與創(chuàng)新的進(jìn)展等；而從中期視角看，他會重視產(chǎn)業(yè)發(fā)展階段和關(guān)鍵要素的研究，主要投資成長期與龍頭公司份額提升的兩個階段；三是在短期視角看，他會根據(jù)行業(yè)景氣度進(jìn)行投資決策，重點跟蹤行業(yè)發(fā)展的長期空間與短期波動，企業(yè)如何面對短期的經(jīng)營壓力和投入等，從長期、中期、短期等多角度全局審視，伴隨優(yōu)秀的公司一起成長。
在精選行業(yè)和個股，組合均衡配置的理念下，王克玉管理的基金也呈現(xiàn)出“能漲抗跌”、穩(wěn)健增值的特點。以他管理期限最長的泓德優(yōu)選成長基金為例，wind數(shù)據(jù)顯示，截至4月27日，他自2015年10月任職5年多總回報超過160%，年化回報達(dá)到18.83%，而在2018年大跌中，該只基金當(dāng)年跌幅14%，超過同期滬深300指數(shù)約10個百分點。
王克玉表示，他在投資中主要通過精選個股，組合均衡，以及極端情況下的倉位管理來實現(xiàn)對基金回撤的管理。
他表示，首先，他在投資中會嚴(yán)選個股，將公司的經(jīng)營質(zhì)量和持續(xù)競爭力作為投資的重要基礎(chǔ)；其次，投資組合在行業(yè)和風(fēng)格上適度均衡，也是他防止大幅回撤的重要手段。他認(rèn)為，市場的結(jié)構(gòu)性分化中，總可以找到基本面好轉(zhuǎn)而估值在低位的行業(yè)和個股，行業(yè)和風(fēng)格分散配置可以規(guī)避單一行業(yè)的大幅波動；再次，他的持股倉位長期處于90%附近，以相對較高倉位投向權(quán)益市場。但在市場整體估值較高，很難找到具備安全邊際的投資標(biāo)的時，也會通過降低倉位來控制組合的調(diào)整風(fēng)險。
在他看來，投資中的風(fēng)險主要有三類，一是用較高估值買入基本面變差的公司，二是用合理估值買入價值逐漸耗散的公司；三是用相對較高估值買入優(yōu)秀公司。他在投資中會規(guī)避前兩類投資，避免造成不可挽回的虧損或者淪入“價值陷阱”，而在深刻理解公司的基礎(chǔ)上，他相對看好長期優(yōu)秀公司，雖然高估值可能會導(dǎo)致短期下跌，但在基本面支撐下，長期看仍有望創(chuàng)下新高。
“估值是科學(xué)也是藝術(shù)，在去年底優(yōu)秀上市公司的不斷上漲中，隱含了資產(chǎn)的高估值風(fēng)險。但與此同時，也存在一些基本面明顯好轉(zhuǎn)且估值具備吸引力的行業(yè)，我們在這種情況下作了組合調(diào)整，有效控制了今年一季度的凈值回撤?！彼f。
2020年年報和2021年一季報數(shù)據(jù)顯示，他在去年末的“抱團(tuán)股”行情中，逐步減持了藥明康德，降低了寧德時代的權(quán)重，加倉了寧波銀行、春秋航空等順周期和低估值個股，春節(jié)后泓德優(yōu)選成長最大回撤12.9%，均衡的資產(chǎn)配置跑贏了同期滬深300指數(shù)。
A股投資確定性較高
關(guān)注制造業(yè)、消費電子等優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)
從王克玉管理的產(chǎn)品看，即將發(fā)行的泓德瑞嘉，是繼去年7月成立的泓德瑞興之后他管理的第二只三年持有期型基金。
在他看來，持有期可以幫助客戶過濾因市場恐慌情緒造成的錯誤投資決策、把握市場低谷提供的投資機(jī)會，從而實現(xiàn)投資者長期投資收益的最大化，較為明顯地改善持有體驗和感受。
同時，他表示，持有期產(chǎn)品由于規(guī)模相對穩(wěn)定，既不會在產(chǎn)品業(yè)績和市場環(huán)境較好時因過多申購攤薄倉位，也不會在市場震蕩劇烈時因大量贖回打亂組合配置，有助于降低基金經(jīng)理的投資難度。
談及推出三年持有期產(chǎn)品的初衷，王克玉坦言，“每一個產(chǎn)品的客戶數(shù)量都是有限的，我們滾動發(fā)行封閉期產(chǎn)品，就是希望有更多客戶接觸到這一類產(chǎn)品，樹立長期投資的理念。”
站在當(dāng)前時點，王克玉認(rèn)為，不管是老產(chǎn)品持營還是新產(chǎn)品發(fā)行，都處于一個投資確定性相對較高的階段。
他分析，一方面，盡管去年年底至今年二月市場的快速上漲呈現(xiàn)出流動性驅(qū)動的特征，但以自下而上的視角來看，去年企業(yè)盈利對市場上漲的影響占比更高。在企業(yè)盈利能力不斷增長過程中，A股整體估值相對合理，且市場內(nèi)部行業(yè)、公司分化較大，為投資獲取收益提供了相對較好的機(jī)會；另一方面，市場最主要風(fēng)險來自于流動性變化，但今年春節(jié)后市場已通過連續(xù)下跌“自我矯正”，并回歸至相對理性的狀態(tài)，當(dāng)前投資所面臨的最大風(fēng)險基本釋放完畢。
基于以上判斷，在新基金建倉過程中，他會在初期設(shè)置一個基礎(chǔ)倉位，應(yīng)對市場可能發(fā)生的波動，中間隨市場波動加快建倉節(jié)奏，建倉期結(jié)束后將保持高倉位水平持續(xù)運作。
談及具體建倉方向，王克玉表示會重點關(guān)注三方面投資機(jī)會：一是基于我國未來產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢且具有發(fā)展驅(qū)動力的方向，將重點布局汽車零部件、消費電子、高端裝備等板塊；二是繼續(xù)關(guān)注估值擴(kuò)張與公司盈利增速相匹配的中國制造業(yè)領(lǐng)域，包括機(jī)器裝備、化工材料、交通運輸?shù)劝鍓K；三是估值在資本市場擴(kuò)容中受到壓縮，但仍擁有持續(xù)成長空間的細(xì)分行業(yè)龍頭公司。在這些中小市值公司中，王克玉尤為看重具有積極進(jìn)取的管理層，在專業(yè)領(lǐng)域不斷構(gòu)建技術(shù)壁壘的上市公司。
A股市場之外，王克玉也將港股市場納入投資范圍。他表示，在他長期關(guān)注的移動互聯(lián)網(wǎng)、消費電子行業(yè)內(nèi)，港股市場不僅較A股具備估值優(yōu)勢，更能挑選出競爭力強(qiáng)且估值合理的公司。同時，港股市場上也存在一些A股稀缺的生物科技類公司。“近期港股市場在經(jīng)歷快速上漲與下跌后進(jìn)入較好的買入時機(jī)，我們更看好港股未來的投資機(jī)會?！?/span>
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