A股在經(jīng)歷了2022年震蕩的行情后，2023年備受期待。對(duì)于醫(yī)藥和消費(fèi)兩個(gè)關(guān)注度極高的行業(yè)，泓德基金新生代基金經(jīng)理、“醫(yī)療學(xué)霸”操昭煦表示，預(yù)計(jì)消費(fèi)、醫(yī)療相關(guān)企業(yè)的利潤修復(fù)會(huì)在一季度就開始出現(xiàn)，并貫穿全年。他會(huì)持續(xù)關(guān)注在疫后復(fù)蘇背景下的消費(fèi)類企業(yè)困境反轉(zhuǎn)的節(jié)奏和疫情干擾減少后的真實(shí)份額變化，以及醫(yī)藥企業(yè)的復(fù)蘇情況、政策變化。
操昭煦相對(duì)樂觀地預(yù)期，隨著民眾消費(fèi)能力逐步恢復(fù)，工作場(chǎng)景重新開放，這些行業(yè)的利潤修復(fù)空間非常大，修復(fù)的速度也將比較快。
操昭煦雖然是一位“新銳”基金經(jīng)理，但在醫(yī)藥行業(yè)卻是十足的“老將”。自2016年加入泓德基金以來，他歷任醫(yī)藥行業(yè)研究員、醫(yī)藥消費(fèi)組組長、基金經(jīng)理等，對(duì)于醫(yī)藥行業(yè)有著豐富的研究經(jīng)驗(yàn)，對(duì)大健康領(lǐng)域的前沿創(chuàng)新新技術(shù)、創(chuàng)新商業(yè)模式具有深入研究，并形成了“以產(chǎn)業(yè)發(fā)展視角尋找新興成長賽道的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)公司，以及優(yōu)質(zhì)成長賽道的困境反轉(zhuǎn)公司”的投資特點(diǎn)。目前，操昭煦擔(dān)任泓德瑞興三年持有期、泓德泓業(yè)混合及泓德醫(yī)療創(chuàng)新等基金的基金經(jīng)理。
醫(yī)藥行業(yè)迎來布局良機(jī)
操昭煦表示，目前大家越來越注重醫(yī)療健康，市場(chǎng)也開始重新審視醫(yī)藥行業(yè)，醫(yī)藥基金經(jīng)理有望迎來新的配置機(jī)會(huì)，更加深度挖掘行業(yè)的投資價(jià)值。在操昭煦看來，當(dāng)下正是布局醫(yī)藥行業(yè)的合適時(shí)點(diǎn)。
“當(dāng)前A股市場(chǎng)的表現(xiàn)，特別是跟疫后復(fù)蘇相關(guān)的一些行業(yè)的表現(xiàn)，已經(jīng)部分反映了上述預(yù)期，但是對(duì)2023年企業(yè)利潤復(fù)蘇的彈性空間還存在顧慮，對(duì)于龍頭企業(yè)的份額擴(kuò)張也沒有體現(xiàn)?！辈僬鸯惚硎?，“相關(guān)預(yù)期會(huì)隨著2023年各個(gè)季度上市公司財(cái)務(wù)情況的披露而逐步得到驗(yàn)證，預(yù)計(jì)2023年市場(chǎng)有較好表現(xiàn)的基本面基礎(chǔ)?！?/span>
估值方面，操昭煦認(rèn)為，從歷史估值水平來看，醫(yī)藥行業(yè)當(dāng)前估值仍處在很低的位置，食品飲料行業(yè)估值則處于歷史中位偏下，在基本面恢復(fù)背景下預(yù)計(jì)也有一定的估值修復(fù)空間。
在股票配置上，泓德醫(yī)療創(chuàng)新將以醫(yī)藥為主，其中港股醫(yī)藥比例在0-50%。投資理念上，操昭煦將延續(xù)在深入研究產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)基礎(chǔ)上挖掘競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)公司，并從優(yōu)秀公司的成長中獲取收益的理念，通過可持續(xù)的超額收益加較少的凈值回撤，力爭(zhēng)為投資者帶來持續(xù)回報(bào)。
用產(chǎn)業(yè)發(fā)展視角尋找優(yōu)秀公司
對(duì)于醫(yī)藥行業(yè)的深刻理解是操昭煦作出上述判斷的重要因素之一。
眾所周知，不同于其他行業(yè)，31個(gè)申萬一級(jí)行業(yè)中，醫(yī)藥生物是最難研究的行業(yè)之一：子板塊數(shù)量多且錯(cuò)綜復(fù)雜，兼具科技與消費(fèi)雙重屬性，涵蓋制造、配送、終端、支付等環(huán)節(jié)，甚至一個(gè)板塊便可構(gòu)成一條產(chǎn)業(yè)鏈。
不積跬步無以至千里，不積小流無以成江海。在北京大學(xué)生物化學(xué)與分子生物學(xué)碩士畢業(yè)后，操昭煦曾做過4年的生命科學(xué)基礎(chǔ)科研工作。扎實(shí)的專業(yè)基礎(chǔ)加上實(shí)操的鍛煉，培養(yǎng)了操昭煦追求行業(yè)、公司底層邏輯的思維方式。
基于醫(yī)藥專業(yè)認(rèn)知層面的理解，疊加長達(dá)10年的資管從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，操昭煦在投資方面也形成了一套屬于自己的風(fēng)格和邏輯：以產(chǎn)業(yè)發(fā)展的視角，尋找新興成長賽道的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)公司，以及優(yōu)質(zhì)成長賽道的困境反轉(zhuǎn)公司，從而自下而上構(gòu)建組合。與此同時(shí)，均衡性和多樣性也是讓組合進(jìn)可攻退可守的關(guān)鍵。
拆分來看，均衡性來自勝率（確定性）和賠率的均衡，只要堅(jiān)持做大概率事件，少數(shù)錯(cuò)誤的投資決定就難以影響最終的結(jié)果，容錯(cuò)機(jī)制也是成功投資體系的一部分。多樣性則是在行業(yè)賽道和個(gè)股上做到適度分散。
對(duì)于不同產(chǎn)業(yè)的發(fā)展階段，操昭煦將其分為兩類，對(duì)應(yīng)著不同的投資邏輯：一類是新興成長行業(yè)，例如醫(yī)藥、美護(hù)、新消費(fèi)，這需要根據(jù)專業(yè)性的判斷來尋找具備“甜蜜點(diǎn)”和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的公司。操昭煦認(rèn)為，只有搞清楚企業(yè)是怎么失敗的，才能明白怎樣活下去。因此，操昭煦有一個(gè)需要持續(xù)跟蹤的“失敗”企業(yè)的標(biāo)的池子。他表示，這種在研發(fā)上暫時(shí)失敗或錯(cuò)過節(jié)點(diǎn)的企業(yè)其實(shí)是企業(yè)成長中的大多數(shù)。
另一類是穩(wěn)定成長行業(yè)，操昭煦會(huì)深度跟蹤，預(yù)判行業(yè)景氣周期，深度跟蹤研判未來1年和3年的趨勢(shì)，深挖景氣下行行業(yè)，找到“三好”公司。
“穿透時(shí)間的未知之幕，發(fā)掘持續(xù)成長金股”是操昭煦長期堅(jiān)持的投資理念。當(dāng)前，醫(yī)藥行業(yè)正進(jìn)入創(chuàng)新研發(fā)驅(qū)動(dòng)新階段，操昭煦將憑借專業(yè)能力、豐富經(jīng)驗(yàn)，以及對(duì)市場(chǎng)的敏銳度，通過深挖優(yōu)秀公司，陪伴公司成長，以求獲得長期持續(xù)回報(bào)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：投資有風(fēng)險(xiǎn)，請(qǐng)理性選擇基金?；鸬倪^往業(yè)績及凈值高低并不預(yù)示其未來業(yè)績表現(xiàn)，產(chǎn)品存在收益波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績也不構(gòu)成新基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。購買基金時(shí)，投資者應(yīng)詳細(xì)閱讀《基金合同》《招募說明書》《產(chǎn)品資料概要》等基金法律文件，并通過官方途徑查詢基金產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)，根據(jù)自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力購買產(chǎn)品。