媒體報(bào)道
導(dǎo)讀：2020年是王克玉做投資的第十個(gè)年頭，研究TMT出身的他，曾經(jīng)在2013年獲得過全市場(chǎng)收益率第二的成績(jī)，也獲得過金牛獎(jiǎng)的榮譽(yù)。作為長(zhǎng)期堅(jiān)持在公募基金行業(yè)的老兵，王克玉的投資方法在過去幾年也出現(xiàn)了迭代，最大的變化是更加看重長(zhǎng)期，以及看重管理層。王克玉認(rèn)為，企業(yè)的發(fā)展很大一部分因素來自人，對(duì)比不同的管理層，能夠發(fā)現(xiàn)哪家才是更加優(yōu)秀的企業(yè)。
王克玉坦言，自己的性格比較冷靜，所以在市場(chǎng)泡沫破滅時(shí)，基本上不會(huì)吃什么虧。過去幾年投資的行業(yè)逐步分散，不希望凈值波動(dòng)過于劇烈，這也更加符合自己風(fēng)險(xiǎn)厭惡的性格。投資中最重要的依然是深度研究，這也是買入一個(gè)企業(yè)的根本。王克玉會(huì)買高估值的品種，也會(huì)買低估值的品種，靜態(tài)估值不是投資最核心的考量因素，而是通過深度研究后挖掘的企業(yè)長(zhǎng)期價(jià)值。一下我們先分享一些來自王克玉的投資“金句”：
1. 第一個(gè)投資框架的變化就是更重視企業(yè)發(fā)展帶來的價(jià)值提升，不再那么關(guān)注短期產(chǎn)業(yè)的波動(dòng)。
2. 我的特點(diǎn)是，偏好成長(zhǎng)，但又屬于風(fēng)險(xiǎn)厭惡型的投資者，在市場(chǎng)大幅向上波動(dòng)的時(shí)候，會(huì)用比較保守的策略應(yīng)對(duì)
3. 我比較善于橫向?qū)Ρ裙镜慕?jīng)營(yíng)歷史和現(xiàn)狀，從中去對(duì)管理層有更加深度的認(rèn)知
4.新興產(chǎn)業(yè)高波動(dòng)的原因是，如果公司的E（盈利）和PE（市盈率）都是高波動(dòng)，疊加在一起，股價(jià)的波動(dòng)就特別特別大
5.在個(gè)股出現(xiàn)階段性估值泡沫的時(shí)候，可以調(diào)整組合，但不應(yīng)該全部放棄掉，如果全部賣掉，再買回來需要更大的決心和勇氣，也是難度更大的一項(xiàng)投資決策
6.構(gòu)建組合的行業(yè)，最核心的是我們對(duì)這些行業(yè)有沒有深度認(rèn)知
7.研究必須是長(zhǎng)期持續(xù)的，為將來的投資做準(zhǔn)備，不是市場(chǎng)熱了就去看一下，追短期的Beta
8.我們要冷靜看待市場(chǎng)，樂觀對(duì)待社會(huì)發(fā)展
把握中長(zhǎng)期的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)
朱昂：您是擁有多年經(jīng)驗(yàn)的投資老將，在2013年也排名全市場(chǎng)第二，那么這些年下來投資框架有什么變化嗎？
王克玉：投資框架的變化，是伴隨著對(duì)投資理解越來越深，逐漸變得更加體系化。我做研究員的時(shí)候是看TMT的，最早做投資的時(shí)候更多聚焦在自己熟悉的科技產(chǎn)業(yè)。在2013年的時(shí)候，也比較幸運(yùn)，受益于當(dāng)時(shí)整個(gè)產(chǎn)業(yè)的周期在比較好的階段，業(yè)績(jī)也做得比較好。做產(chǎn)業(yè)研究的時(shí)候，大家都會(huì)用Gartner曲線，找到產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的階段，就能在投資上獲得比較好的收益。那么什么情況下，一個(gè)產(chǎn)業(yè)會(huì)進(jìn)入比較快速發(fā)展的階段？我認(rèn)為當(dāng)產(chǎn)業(yè)綜合效率成本能夠創(chuàng)造更多的需求出來，就會(huì)進(jìn)入比較快速的發(fā)展階段。
在當(dāng)時(shí)那個(gè)階段，自己在產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的那幾年做新興產(chǎn)業(yè)投資，確實(shí)投資的結(jié)果比較好。之后的去年，我也對(duì)這個(gè)方法進(jìn)行了一些思考。過去的投資方法會(huì)更加關(guān)注短期產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，但是投資中更重要的是看清楚中長(zhǎng)期。比如說早期移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)大發(fā)展的時(shí)候，短期也遇到過很多挫折。在短期的波動(dòng)下，持股要拿得住必須來自對(duì)中長(zhǎng)期的產(chǎn)業(yè)前景有一個(gè)清晰判斷。第一個(gè)投資框架的變化就是更重視企業(yè)發(fā)展帶來的價(jià)值提升，不再那么關(guān)注短期產(chǎn)業(yè)的波動(dòng)。
此外，我越來越強(qiáng)烈感受到企業(yè)最終是靠人做出來的。過去那么多年移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的應(yīng)用大爆發(fā)，最終做起來的企業(yè)，和公司團(tuán)隊(duì)有很強(qiáng)的相關(guān)性。我投資的第二個(gè)變化是越來越看重人，看重管理層。
最后一個(gè)改變是，投資的思路比過去更加開闊，投資的心態(tài)也更加開放。做成長(zhǎng)股投資，公司在成長(zhǎng)過程中的變化很快，需要我們通過深度研究，了解公司所處的成長(zhǎng)階段，并且對(duì)不同類型的公司做比較。
朱昂：所以您做投資，看公司基本面的周期更長(zhǎng)了？
王克玉：我的特點(diǎn)是，偏好成長(zhǎng)，但又屬于風(fēng)險(xiǎn)厭惡型的投資者，在市場(chǎng)大幅向上波動(dòng)的時(shí)候，會(huì)用比較保守的策略應(yīng)對(duì)。每一次市場(chǎng)在高位的時(shí)候，我都很少受傷，通過保守的策略來優(yōu)化自己的組合。
但是做投資時(shí)間長(zhǎng)了以后，也在思考自己在哪些方面做得不夠好?？戳嗽S多國(guó)內(nèi)外的優(yōu)秀企業(yè)后，發(fā)現(xiàn)有許多優(yōu)秀的企業(yè)，競(jìng)爭(zhēng)力不斷在變強(qiáng)，他們是具有長(zhǎng)期的Alpha，而不是中短期的波段。這種感覺在2016和2017年后特別明顯。國(guó)內(nèi)外許多的投資人，他們是長(zhǎng)期持有這些具有強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)。
這是一個(gè)比較大的轉(zhuǎn)變。以前我更傾向于把握一些中短期的行業(yè)趨勢(shì)，持倉的重倉股幾年會(huì)換一遍?，F(xiàn)在我希望長(zhǎng)期持有比較有把握，具有長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力的公司。
朱昂：如何把握產(chǎn)業(yè)發(fā)展的中長(zhǎng)期趨勢(shì)？
王克玉：產(chǎn)業(yè)發(fā)展的趨勢(shì)無法擺脫經(jīng)濟(jì)規(guī)律，不同的經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段，會(huì)帶來不同產(chǎn)業(yè)的成長(zhǎng)周期。我們可以對(duì)一些成熟經(jīng)濟(jì)體的產(chǎn)業(yè)發(fā)展歷史做一些研究，從中能對(duì)中國(guó)未來的產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)有所幫助。
善于對(duì)公司進(jìn)行比較
朱昂：超額收益往往來自競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，您認(rèn)為自己的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)是什么？
王克玉：今天我的超額收益更多來自不同公司的比較。做了很多年投資，看了許許多多的公司，對(duì)于行業(yè)中不同公司的比較，以及不同行業(yè)公司的比較，這一點(diǎn)我做得比較好，通過比較能挑選出更好的公司，從而帶來超額收益。
在投資交易上，我的性格比較冷靜，不太受市場(chǎng)波動(dòng)的影響。這也幫助我在投資成功率上，比一般的投資者更高。
朱昂：關(guān)于公司比較，能否具體說說您是如何做的？
王克玉：我比較善于橫向?qū)Ρ裙镜慕?jīng)營(yíng)歷史和現(xiàn)狀，從中去對(duì)管理層有更加深度的認(rèn)知。同樣一個(gè)行業(yè)的不同公司，在發(fā)展的歷史過程中，我們可以看到公司的管理層會(huì)做出不同的選擇。這些選擇背后是公司管理層對(duì)于長(zhǎng)期價(jià)值的態(tài)度。真正的長(zhǎng)期價(jià)值，是要給社會(huì)創(chuàng)造價(jià)值，只有不斷創(chuàng)造價(jià)值的企業(yè)，才能保持成長(zhǎng)，最后回饋股東。創(chuàng)造價(jià)值的手段多種多樣，可以產(chǎn)品創(chuàng)新、服務(wù)創(chuàng)新、成本下降等等。到最后，我們是在對(duì)比公司管理層的價(jià)值觀，價(jià)值觀正不正對(duì)公司長(zhǎng)期發(fā)展會(huì)產(chǎn)生巨大影響。況且，我們已經(jīng)在各個(gè)行業(yè)中有了足夠多的歷史樣本去對(duì)照公司發(fā)展的差異。
其次是對(duì)比公司組織架構(gòu)的對(duì)比，感受不同公司的文化。一個(gè)優(yōu)秀的企業(yè)，無論是他的員工還是合作方，都能感受到公司身上的文化，在良好的組織架構(gòu)下，內(nèi)部和外部人群會(huì)幫助公司成長(zhǎng)。比如有些做汽車零部件的公司，能夠從他們服務(wù)的外資整車上中得到專家支持，幫助公司發(fā)展研發(fā)能力。從和員工的溝通上，也能感受到不同公司文化。有些公司員工非常積極，有些卻很負(fù)面。員工的精神面貌也會(huì)影響企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展。
總的來說，對(duì)于管理層我們希望德才兼?zhèn)?。一個(gè)理想的團(tuán)隊(duì)，要堅(jiān)持正確的價(jià)值觀。另一個(gè)是橫向?qū)Ρ裙窘M織構(gòu)建能力，對(duì)公司的文化進(jìn)行一個(gè)比較。我們對(duì)于投資的公司，都會(huì)跟蹤很長(zhǎng)時(shí)間，這樣對(duì)標(biāo)的有足夠了解，知道哪些公司的人是靠譜的。
以更優(yōu)的風(fēng)險(xiǎn)收益比為目標(biāo)構(gòu)建均衡組合
朱昂：您很早就是投TMT比較優(yōu)秀的基金經(jīng)理，為什么不堅(jiān)持科技投資的風(fēng)格，或者給自己打一個(gè)鮮明的標(biāo)簽?zāi)兀?/span>
王克玉：科技股投資的問題是波動(dòng)太高，長(zhǎng)期的高波動(dòng)會(huì)影響持有人體驗(yàn)。我們從行業(yè)特點(diǎn)去看，以科技為代表的新興產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)波動(dòng)天然就比其他行業(yè)要大，而二級(jí)市場(chǎng)又是價(jià)格的接受者，定價(jià)的波動(dòng)也很大。一個(gè)公司的E（盈利）和PE（市盈率）都是高波動(dòng)，疊加在一起，股價(jià)的波動(dòng)就特別特別大。
我個(gè)人追求的，并不是帶給持有人高波動(dòng)的收益特征，我是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)厭惡者，希望給持有人帶來比較好的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益。這個(gè)沒有優(yōu)劣，只是每個(gè)人的不同做法。有些人會(huì)集中在一個(gè)行業(yè)尋找非常明顯的阿爾法。我希望組合呈現(xiàn)出比較穩(wěn)定的中長(zhǎng)期超額收益。在這種情況下，我的組合構(gòu)建會(huì)相對(duì)均衡。這就要求基金經(jīng)理去拓展能力圈，可以通過團(tuán)隊(duì)的支持把能力圈擴(kuò)大。我覺得一個(gè)基金經(jīng)理在多個(gè)行業(yè)追求阿爾法和一個(gè)行業(yè)追求阿爾法的難度是一樣的。拉長(zhǎng)看，我們希望在社會(huì)發(fā)展的趨勢(shì)里面去做投資。
朱昂：那么在構(gòu)建組合的時(shí)候，您會(huì)不會(huì)偏好某幾類行業(yè)？
王克玉：構(gòu)建組合的行業(yè)，最核心的是我們對(duì)這些行業(yè)有沒有深度認(rèn)知。做了那么多年投資，我們也投過大量的行業(yè)，最終發(fā)現(xiàn)要真正理解一個(gè)行業(yè)最本質(zhì)的特征，才能賺到錢。我們做投資并不是去押注行業(yè)賽道，即使在醫(yī)藥這樣大家都認(rèn)可的行業(yè)里面，公司和公司之間的差異也很大。我們需要去理解不同行業(yè)和公司的商業(yè)模式。那么自下而上，我們自然會(huì)把商業(yè)模式比較差的行業(yè)投資比例降到比極低，把一些商業(yè)模式比較好的行業(yè)，投資比例比較高。這最終是一個(gè)自下而上選股的結(jié)果，并非我們自上而下先對(duì)行業(yè)進(jìn)行配置。
大家都說消費(fèi)品好，但是消費(fèi)品里面不少公司估值很貴，這時(shí)候要怎么投呢？所以構(gòu)建組合中的不同行業(yè)，最終是要來自自己有深度認(rèn)知的，否則就無法對(duì)公司進(jìn)行定價(jià)。
持股的核心是深度理解，而非標(biāo)簽
朱昂：對(duì)于重倉股，您會(huì)有什么要求？
王克玉：持倉比例較高的個(gè)股，我首要考慮的是安全性，重倉股不能有特別大的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。這個(gè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)有兩類，一類是公司本身的風(fēng)險(xiǎn)，第二類是公司所處行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)。簡(jiǎn)單來說，不能看錯(cuò)這個(gè)公司的管理層和業(yè)務(wù)，也不能看錯(cuò)公司所處的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)。其次是重倉股能否帶來長(zhǎng)期穩(wěn)定的收益。持有的比例越高，對(duì)偏長(zhǎng)期穩(wěn)定的收益要求就越高。
朱昂：從公開信息看，您的重倉股也和市場(chǎng)主流不一樣，沒有很多“核心資產(chǎn)”，背后是什么原因？
王克玉：投這些公司，如果是建立在對(duì)公司有相對(duì)深度的認(rèn)知基礎(chǔ)上，那么這是一種真正的自下而上做投資。如果買這些公司是跟隨市場(chǎng)，沒有特別深入的認(rèn)知，那就是一種比較高風(fēng)險(xiǎn)的投資動(dòng)作。我們組合里面投哪些公司，一定是來源于我們自己做了深度研究，和這個(gè)公司有沒有一個(gè)“核心資產(chǎn)”標(biāo)簽無關(guān)。我們組合里的這一批公司，其實(shí)都是各個(gè)行業(yè)里面的龍頭公司。如果沒有深度研究，公司一個(gè)波動(dòng)可能就下車了。最終我們能賺到錢，一定是基于對(duì)這個(gè)公司長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)的跟蹤，能夠相對(duì)準(zhǔn)確把握公司的價(jià)值。
朱昂：能夠在一個(gè)公司上賺到錢，是對(duì)價(jià)值有深度理解，這個(gè)比短期的估值更重要？
王克玉：過去我常常會(huì)因?yàn)楣乐档囊蛩刭u出股票。但后來發(fā)現(xiàn)，中國(guó)的公司很難找到市值顯著低于長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流折現(xiàn)的。這個(gè)和中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展速度相關(guān)，好的企業(yè)能不斷超越預(yù)期。過去如果某個(gè)標(biāo)的兩三個(gè)月漲了很多，我們會(huì)賣掉這只股票，這種做法短期可能是對(duì)的，但是如果賣掉一個(gè)優(yōu)秀的公司，長(zhǎng)期其實(shí)挺可惜的。
現(xiàn)在我越來越看重一個(gè)公司經(jīng)營(yíng)和對(duì)于管理的深度理解。在階段性估值泡沫的時(shí)候，可以調(diào)整組合，但不應(yīng)該全部放棄掉。你可以把5%的持倉降低到3%的持倉。但是如果全部賣掉，再買回來需要更大的決心和勇氣，也是難度更大的一項(xiàng)投資決策。不能因?yàn)楣乐狄蛩?，就把自己深度研究的公司放棄，這反而是比較大的損失。
很多時(shí)候，我們并沒有在一個(gè)公司上賺到足夠的錢，還是因?yàn)閷?duì)公司沒有深刻的理解。過去我們看到公司漲多了就賣，這是對(duì)的。因?yàn)樵S多公司確實(shí)就是在一個(gè)周期中不斷震蕩，這種公司是沒有太大的長(zhǎng)期價(jià)值。然而，投資的本質(zhì)就是尋找長(zhǎng)期價(jià)值，挖掘出能持續(xù)成長(zhǎng)的企業(yè)，這些公司一定會(huì)給組合帶來非常好的收益?；仡^看，任何公司都會(huì)經(jīng)歷中間巨大的波動(dòng)，只有深度理解價(jià)值，才能在波動(dòng)中做出正確的動(dòng)作。
朱昂：在您的組合里，也同時(shí)看到了高估值的創(chuàng)新藥龍頭和低估值的地產(chǎn)龍頭，能否講講背后的邏輯？
王克玉：實(shí)際上我們發(fā)現(xiàn)，中國(guó)企業(yè)對(duì)優(yōu)秀人才的吸引力，在2010年之后有了非常明顯的提升。一些醫(yī)藥企業(yè)的高管，具有很強(qiáng)的專業(yè)水平，基本上都是80年代到90年代初留學(xué)美國(guó)的。這一批人回來后，把全球最先進(jìn)的技術(shù)和管理水平帶到了中國(guó)，使得中國(guó)的研發(fā)進(jìn)程上了一個(gè)臺(tái)階。
至于地產(chǎn)行業(yè)，許多人認(rèn)為，地產(chǎn)行業(yè)的銷售量已經(jīng)開始出現(xiàn)下降，所以里面的公司只能給低估值，但是忽視了一點(diǎn)，那就是資產(chǎn)結(jié)構(gòu)更加健康的公司，其經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是很小的。其次，過去幾年房地產(chǎn)進(jìn)入快周轉(zhuǎn)模式，對(duì)經(jīng)營(yíng)效率的要求非常高，那么在快周轉(zhuǎn)模式下，就更容易創(chuàng)造出較高的回報(bào)率。而且，融資成本是房地產(chǎn)公司經(jīng)營(yíng)中非常重要的影響因素，我們能夠看到這幾年，資產(chǎn)負(fù)債表優(yōu)秀的地產(chǎn)公司融資成本持續(xù)下降，為股東創(chuàng)造回報(bào)的能力也有了明顯的提升。這些因素疊加在一起，在這個(gè)領(lǐng)域中，具有比較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力、估值也很便宜的公司為我們的投資提供了比較強(qiáng)的安全邊際。
我們做投資，并不是只買低估值的，也不是只買高估值的，核心是理解公司的價(jià)值，深度研究是對(duì)投資最好的保護(hù)。
重點(diǎn)關(guān)注三大領(lǐng)域
朱昂：未來有什么您重點(diǎn)關(guān)注的方向嗎？
王克玉：我們的投資會(huì)沿著中國(guó)產(chǎn)業(yè)比較具有優(yōu)勢(shì)的領(lǐng)域：高端制造、醫(yī)藥醫(yī)療、信息服務(wù)等。在這些領(lǐng)域中，優(yōu)秀的公司比較容易構(gòu)建護(hù)城河，能夠維持比較長(zhǎng)期的成長(zhǎng)曲線。長(zhǎng)期我們看好三大方向：
首先是高端制造領(lǐng)域。過去十年中國(guó)企業(yè)在高端制造領(lǐng)域不斷轉(zhuǎn)型升級(jí)，全球的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)不斷提升，比如說在消費(fèi)電子、電動(dòng)車等領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)非常明顯。產(chǎn)業(yè)鏈齊全，疊加高效的管理，帶來了非常明顯的成本優(yōu)勢(shì)。我們還看到中國(guó)企業(yè)主動(dòng)從成本控制角度把自己低端的產(chǎn)業(yè)鏈向東南亞搬遷，這次疫情之后這個(gè)速度會(huì)加快，中國(guó)企業(yè)的優(yōu)勢(shì)將會(huì)發(fā)揮得更加明顯。
其次是醫(yī)藥醫(yī)療領(lǐng)域。最近幾年我們看到一個(gè)變化，在醫(yī)藥醫(yī)療器械領(lǐng)域，中國(guó)企業(yè)進(jìn)入了非常明顯的創(chuàng)新周期。2015年之前，這還是中國(guó)相對(duì)落后的領(lǐng)域，最近五年我們可以看到中國(guó)企業(yè)有了很多創(chuàng)新產(chǎn)品的申報(bào)和上市，最主要的原因還是2010年之后全球研發(fā)資源流向中國(guó)，中國(guó)企業(yè)都有了非常強(qiáng)的背景的團(tuán)隊(duì)優(yōu)勢(shì)，公司的經(jīng)營(yíng)管理均按照國(guó)際一流企業(yè)模式運(yùn)營(yíng)，加上資本市場(chǎng)的支持，企業(yè)的發(fā)展速度很快。
最后是信息服務(wù)類行業(yè)，特別是管理軟件和信息安全領(lǐng)域。這和我們社會(huì)往數(shù)據(jù)化方向高速發(fā)展的階段相匹配，我們也會(huì)結(jié)合企業(yè)產(chǎn)品能力的分析來做具體的投資判斷。
除此之外，我也會(huì)對(duì)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)中的企業(yè)進(jìn)行左側(cè)布局，比如一些質(zhì)地較好的化工、地產(chǎn)企業(yè)。這些企業(yè)都在傳統(tǒng)行業(yè)構(gòu)建了很強(qiáng)的壁壘，估值的安全邊際很高。這些傳統(tǒng)企業(yè)會(huì)受益于下半年和明年需求恢復(fù)帶來的盈利增長(zhǎng)。
冷靜和樂觀并存
朱昂：在你成長(zhǎng)的過程中，有什么突變點(diǎn)嗎？
王克玉：2016到2017年對(duì)我產(chǎn)生的變化比較大。我自己一直是節(jié)奏比較慢的人，在2010年剛做投資的時(shí)候也覺得比較困難。當(dāng)時(shí)可能對(duì)投資還不太理解，所了解的行業(yè)也表現(xiàn)不太好。到了2013年開始，我開始找到投資的節(jié)奏，行業(yè)也開始表現(xiàn)不錯(cuò)。從整個(gè)2013到2015年，我的業(yè)績(jī)都很不錯(cuò)，那時(shí)候可能就有點(diǎn)放松學(xué)習(xí)了。
但是到了2016和2017年，投資面臨一些新的挑戰(zhàn)，發(fā)現(xiàn)對(duì)于許多好公司的研究并不夠。我們投資最核心的要深度對(duì)一個(gè)公司進(jìn)行研究，把真正好的公司挑選到組合里面。2016和2017兩年，我的業(yè)績(jī)其實(shí)還不差，但2017年錯(cuò)失了許多很好的投資機(jī)會(huì)。當(dāng)時(shí)包括像消費(fèi)里面許多行業(yè)，過去都沒有研究過。還有像家電板塊，過去曾經(jīng)做過研究，但那一年沒有理解行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局發(fā)生的變化。
研究必須是長(zhǎng)期持續(xù)的，為將來的投資做準(zhǔn)備，不是市場(chǎng)熱了就去看一下，追短期的Beta。研究和市場(chǎng)表現(xiàn)無關(guān)，而是幫我們把握不同行業(yè)所處的產(chǎn)業(yè)階段，有了清晰理解后才能夠在機(jī)會(huì)面前重倉買入。
投資最核心的問題，要加強(qiáng)公司研究，產(chǎn)業(yè)研究，把真正的好公司選出來。2016-2017年，錯(cuò)失了非常多的好機(jī)會(huì)。有些家電公司，是研究過的。沒有看到行業(yè)格局發(fā)生變化。
朱昂：您的性格比較冷靜，這是投資中非常重要的特征，這個(gè)是天生的還是后天訓(xùn)練出來的？
王克玉：冷靜的性格首先是天生的，確實(shí)在投資上給我?guī)硪恍椭?。投資要長(zhǎng)期給客戶帶來比較好的收益，就一定要做好風(fēng)險(xiǎn)管理工作。我們這個(gè)工作其實(shí)用了很高的杠桿，管理的資產(chǎn)規(guī)模，都是很高的金融杠桿，那么在做決策的時(shí)候必須要足夠冷靜。
我們要冷靜看待市場(chǎng)，樂觀對(duì)待社會(huì)發(fā)展，這個(gè)并不矛盾。人和人聚在一起，一定要互相激發(fā)正能量，公司才會(huì)發(fā)展的好。大家天天討論問題，討論風(fēng)險(xiǎn)，公司的業(yè)務(wù)就沒辦法發(fā)展了。無論是我們自己做投資，還是我們看上市公司，都是一樣的。一個(gè)好的團(tuán)隊(duì)既有積極向上的董事長(zhǎng)，也有相對(duì)保守謹(jǐn)慎的CFO。
做人也一樣，在積極向上的同時(shí)，也需要一些機(jī)制幫助我們?nèi)タ刂骑L(fēng)險(xiǎn)。
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