媒體報(bào)道
最近全球金融市場下跌，主要原因還是歐洲疫情的蔓延，特別是意大利開始實(shí)行隔離措施。對(duì)歐美資本市場而言，新冠疫情還比較陌生，一旦蔓延難免會(huì)有恐慌。油價(jià)從一月開始下跌，已經(jīng)持續(xù)了一段時(shí)間，直至最近，沙特發(fā)起了價(jià)格戰(zhàn)，原油價(jià)格大跌。由于很多金融產(chǎn)品都是和原油連動(dòng)，油價(jià)大幅下跌，導(dǎo)致需要強(qiáng)制平倉，進(jìn)一步傳導(dǎo)到股市，并導(dǎo)致整個(gè)金融體系的動(dòng)蕩。
從全球的情況來看，目前中國武漢從1月底實(shí)施管控，近一個(gè)月，已趨于穩(wěn)定；韓國、日本從一開始的快速蔓延直至目前的穩(wěn)定，總體，亞太地區(qū)在逐漸步入一個(gè)穩(wěn)定的階段。歐洲的隔離已經(jīng)開始，意大利北部區(qū)域開始封城，隨著確診人數(shù)的擴(kuò)大，倘若能夠陸續(xù)在德法實(shí)施，情況也會(huì)慢慢好轉(zhuǎn)。目前比較令人擔(dān)憂的是美國，不論是政府還是民眾對(duì)于新冠疫情的重視程度還處于比較落后的階段，決策體系執(zhí)行不力，主要依靠商業(yè)保險(xiǎn)的醫(yī)療體系對(duì)于中低收入群體自主進(jìn)行核酸檢測十分不利，從檢測到確診，未來一個(gè)月美國或?qū)⒊蔀橐咔楸l(fā)最嚴(yán)重的地區(qū)。
目前，中國所采取的強(qiáng)硬的管制措施已經(jīng)卓有成效，而在經(jīng)濟(jì)政策方面，流動(dòng)性支持、減稅降費(fèi)以及未來可能出臺(tái)的降息政策，都將為經(jīng)濟(jì)提供有力的支撐。這是已經(jīng)做和即將要做的事情，目前還沒有做的是對(duì)內(nèi)需的支持，新能源、5G手機(jī)或?qū)㈥懤m(xù)有補(bǔ)貼政策出臺(tái)。在這樣的背景下，我們比較看好未來的新經(jīng)濟(jì)、新基建。
從二月初到現(xiàn)在，我們看到很多制造業(yè)企業(yè)正處于逐步恢復(fù)當(dāng)中，生產(chǎn)型企業(yè)二月開工率非常低，但從三月開始基本是滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)，很多訂單面臨交貨，將處于非常滿的生產(chǎn)狀態(tài)。所以，從三月的情況看，有可能會(huì)彌補(bǔ)回一部分二月的悲觀情況。消費(fèi)型企業(yè)受挫較大，從短期業(yè)績來看，大家實(shí)際上對(duì)其已有預(yù)期，我們也會(huì)更加關(guān)注疫情對(duì)中長期競爭格局的影響。
考慮到歐美市場的加速波動(dòng)，我們降低了出口和周期類公司的持倉比例，增加了醫(yī)療器械的投資。在這次疫情當(dāng)中，醫(yī)療器械行業(yè)經(jīng)受了壓力測試的考驗(yàn)，未來政府也可能會(huì)考慮進(jìn)一步強(qiáng)化基礎(chǔ)醫(yī)療資源的投入，從而為這個(gè)行業(yè)帶來增量需求。針對(duì)這一領(lǐng)域的投資，我們主要挑選了國內(nèi)銷售渠道比較完整，國外銷售渠道也非常順暢的醫(yī)療器械龍頭公司。
科技方面，盡管近期出現(xiàn)了一些風(fēng)格轉(zhuǎn)換，但從長期來看，這個(gè)板塊依然有較高的增長確定性。我們對(duì)比了美股的公司，把上周跌得比較多的行業(yè)和跌得比較少的行業(yè)進(jìn)行了對(duì)比，發(fā)現(xiàn)一個(gè)非常有趣的現(xiàn)象，美國主要云計(jì)算公司與AI芯片公司相對(duì)抗跌，大宗品及銀行跌幅較大?，F(xiàn)在的科技公司與2000-2008年期間的體量已完全不同，美股科技公司皆為巨頭，市場占有率極高，恢復(fù)能力極強(qiáng)，現(xiàn)金流好，抗風(fēng)險(xiǎn)性佳。另外，如同SARS期間電商需求噴發(fā)，新冠疫情開啟了更多行業(yè)的云化，包括遠(yuǎn)程會(huì)議、遠(yuǎn)程辦工、遠(yuǎn)程教育、生鮮電商。這背后需要的是更多的算力和半導(dǎo)體芯片，云化應(yīng)用的擴(kuò)大會(huì)進(jìn)一步反哺芯片的需求。
消費(fèi)方面，生鮮超市和鹵制品行業(yè)中的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的在這次疫情中大幅增加了線上配售能力，并且在競爭對(duì)手營運(yùn)停滯時(shí)加速擴(kuò)展業(yè)務(wù)，疫情的發(fā)生反而促進(jìn)行業(yè)格局集中化。
長期來看，美國股市已經(jīng)走過了十年的牛市歷程，很多人都知道，它正處于一個(gè)比較高估的位置，在面臨突發(fā)事件的情況下，相對(duì)A股要脆弱許多。而A股相對(duì)處于比較低的水平，從前期的急速上漲，到近期的快速下跌，目前估值已恢復(fù)到一個(gè)比較合理健康的水平。這是兩國股市水平的比較。
從另一個(gè)維度來看，比爾蓋茨說新冠疫情是百年一遇，而上一次的百年一遇是2008年的金融風(fēng)暴。這十年間中國經(jīng)濟(jì)在全球的比重不可同日而語。中國GDP的全球占比從原本的7%-8%上升到目前的16%，而歐美國家的經(jīng)濟(jì)增長從金融風(fēng)暴以后則呈現(xiàn)長期停滯狀態(tài)。
中國的體制在本次疫情中所體現(xiàn)出的效率非同一般，以犧牲短期經(jīng)濟(jì)阻止疫情大范圍擴(kuò)散，有利于下半年經(jīng)濟(jì)的快速恢復(fù)。相反，歐美國家倘若不出臺(tái)更果斷的措施，形成長期負(fù)面影響的可能性也是存在的。A股的經(jīng)濟(jì)體量在全球占比越來越高，而全球資本市場配置A股的比例卻仍然是個(gè)位數(shù)，經(jīng)濟(jì)占比和資本市場配置占比差異顯著，這個(gè)差異性在未來也逐漸縮小。另一方面，外資資金流入也會(huì)帶動(dòng)A股投資風(fēng)格向著歐美成熟資本市場的方向去靠攏，，也就是擁有較強(qiáng)竟?fàn)巸?yōu)勢的公司能在比較長的時(shí)間內(nèi)取得較好的相對(duì)收益。
未來，在行業(yè)配置上依然是科技型、成長型為主，包括電子、新能源、醫(yī)藥的龍頭公司，同時(shí)順應(yīng)內(nèi)需占GDP比重逐漸擴(kuò)大，內(nèi)需行業(yè)也將持續(xù)受益，成為我們關(guān)注的主要投資方向。
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