媒體報(bào)道
今年9月9日至10日，證監(jiān)會(huì)在北京召開全面深化資本市場(chǎng)改革工作座談會(huì)，一系列資本市場(chǎng)的改革重點(diǎn)和方向提上日程，公募基金作為資本市場(chǎng)重要組成部分，也被“全面深改12條”重點(diǎn)提及。
比如，“推動(dòng)公募機(jī)構(gòu)大力發(fā)展權(quán)益類基金”、“強(qiáng)化證券基金經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)長(zhǎng)期業(yè)績(jī)導(dǎo)向”、“推動(dòng)更多中長(zhǎng)期資金入市”都將為資本市場(chǎng)注入強(qiáng)勁動(dòng)力；“推進(jìn)公募基金管理人分類監(jiān)管”，“推動(dòng)公募基金納入個(gè)人稅收遞延型商業(yè)養(yǎng)老金投資范圍”也將深刻影響公募基金行業(yè)生態(tài)。
資本市場(chǎng)“全面深改12條”將對(duì)資本市場(chǎng)形成怎樣的影響，未來(lái)公募基金該如何苦練內(nèi)功，提升主動(dòng)管理能力，中國(guó)基金報(bào)公募報(bào)道組聯(lián)合采訪了北、上、廣、深四地的基金公司總經(jīng)理、副總經(jīng)理、投資總監(jiān)、基金評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人等18家機(jī)構(gòu)及其機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人，共同解讀資本市場(chǎng)“全面深改12條”對(duì)資管行業(yè)、對(duì)公募基金未來(lái)的發(fā)展方向和趨勢(shì)的深刻影響。
本次接受中國(guó)基金報(bào)采訪的人士及機(jī)構(gòu)如下：
1、匯豐晉信基金總經(jīng)理 王棟
2、招商基金副總經(jīng)理 沙骎
3、泓德基金副總經(jīng)理 溫永鵬
4、中金基金副總經(jīng)理 李永
5、華寶基金副總經(jīng)理 李慧勇
6、前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家 楊德龍
7、晨星中國(guó)基金研究總監(jiān) 王蕊
8、銀河證券基金研究中心總經(jīng)理 胡立峰
9、長(zhǎng)城基金FOF業(yè)務(wù)管理部總經(jīng)理 徐九龍
10、易方達(dá)相關(guān)基金經(jīng)理
11、嘉實(shí)基金
12、廣發(fā)基金
13、中歐基金
14、鵬華基金
15、融通基金
16、浦銀安盛基金
17、上海一家中型基金公司
18、北京某銀行系公募基金投資總監(jiān)
基金公司大力發(fā)展權(quán)益類基金 提升資本市場(chǎng)話語(yǔ)權(quán)
中國(guó)基金報(bào)：“深改12條”提出“推動(dòng)公募機(jī)構(gòu)大力發(fā)展權(quán)益類基金”，您如何理解發(fā)展權(quán)益類基金對(duì)基金行業(yè)，乃至資本市場(chǎng)的作用和意義？
易方達(dá)相關(guān)基金經(jīng)理：推動(dòng)基金公司大力發(fā)展權(quán)益類基金的意義涉及到價(jià)值發(fā)現(xiàn)、市場(chǎng)穩(wěn)定和宏觀增長(zhǎng)多個(gè)領(lǐng)域：
首先，機(jī)構(gòu)投資者主要秉持價(jià)值投資理念，從選股、持有到賣出都更為理性和謹(jǐn)慎，機(jī)構(gòu)投資者長(zhǎng)線資金占比的提升能夠提高其對(duì)股票定價(jià)的話語(yǔ)權(quán)，在發(fā)掘公司投資價(jià)值的同時(shí)也避免了股價(jià)短期的大幅波動(dòng)，防止投機(jī)之風(fēng)的盛行，引導(dǎo)市場(chǎng)健康發(fā)展。
其次，對(duì)于市場(chǎng)而言，一個(gè)短期波動(dòng)幅度更小、上市公司價(jià)值定位更為準(zhǔn)確的投資環(huán)境容易吸引更多的資金入場(chǎng)，同時(shí)也會(huì)激勵(lì)更多優(yōu)質(zhì)的上市公司選擇在A股登陸，在越來(lái)越市場(chǎng)化的政策配合下，避免優(yōu)質(zhì)公司資源流出。
第三，資金供給和優(yōu)質(zhì)公司資源供給充分的情況下，優(yōu)質(zhì)企業(yè)融資將更加便捷，A股能夠真正發(fā)揮資本市場(chǎng)的直接融資功能，在幫助優(yōu)質(zhì)企業(yè)從小到大、從弱到強(qiáng)發(fā)展的同時(shí)，也可以通過(guò)直接融資的方式降低企業(yè)杠桿率，這對(duì)于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和降低系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)都具有重要意義。
匯豐晉信基金王棟：從長(zhǎng)期來(lái)看，真正能夠分享國(guó)家長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的手段只有權(quán)益市場(chǎng)。所以通過(guò)大力發(fā)展權(quán)益類基金，我們能夠讓更多普通投資者分享中國(guó)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的紅利。另一方面，隨著剛兌的打破，風(fēng)險(xiǎn)和收益的分層也會(huì)越來(lái)越明顯。過(guò)去那種所謂的“低風(fēng)險(xiǎn)高收益”的剛兌產(chǎn)品將不復(fù)存在，未來(lái)將真正形成“低風(fēng)險(xiǎn)低收益、高風(fēng)險(xiǎn)高收益”的多元化資產(chǎn)管理行業(yè)和市場(chǎng)，這也需要基金行業(yè)為投資者提供更多優(yōu)秀的產(chǎn)品。
從過(guò)去10年的發(fā)展來(lái)看，由于剛兌產(chǎn)品的存在以及投資者對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)的不足，整個(gè)基金行業(yè)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)逐漸偏向固定收益產(chǎn)品，在權(quán)益類產(chǎn)品的設(shè)計(jì)和管理上還不能完全滿足投資者的需求。因此，此次提出“推動(dòng)公募機(jī)構(gòu)大力發(fā)展權(quán)益類基金”，將更有利于整個(gè)資產(chǎn)管理市場(chǎng)的多元化發(fā)展和健康發(fā)展，使得資產(chǎn)管理行業(yè)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)更加合理。
另外，資本市場(chǎng)和直接融資市場(chǎng)是國(guó)家經(jīng)濟(jì)的重要支持之一。大力發(fā)展權(quán)益類基金，并引導(dǎo)投資者進(jìn)行長(zhǎng)期投資，也有望對(duì)我國(guó)的資本市場(chǎng)和直接融資市場(chǎng)提供有力支持，從而支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，支持更多科創(chuàng)型、新興行業(yè)和新興企業(yè)能夠脫穎而出，成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)新的引擎。
招商基金沙骎：我國(guó)的融資結(jié)構(gòu)以間接融資為主，占比約七成；從國(guó)際對(duì)比來(lái)看，我國(guó)的間接融資渠道占比也是處于較高水平。但另一方面，我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)正在向新經(jīng)濟(jì)方向轉(zhuǎn)型，而這些新經(jīng)濟(jì)企業(yè)在早期往往更適用于股權(quán)融資；此外，在控制債務(wù)率水平、提升經(jīng)濟(jì)體健康系數(shù)的導(dǎo)向下，以權(quán)益融資適當(dāng)替換債務(wù)融資亦是一種途徑。
在這樣的大背景下，做大做強(qiáng)股權(quán)類資本市場(chǎng)、助力構(gòu)建多層次資本市場(chǎng)的意義更為重要。相對(duì)應(yīng)地，我們也應(yīng)當(dāng)加大力度發(fā)展權(quán)益類基金產(chǎn)品以順應(yīng)時(shí)代潮流。此外，當(dāng)前我國(guó)正在完善健全資本市場(chǎng)，其中引入穩(wěn)定機(jī)構(gòu)投資者是重點(diǎn)工作之一。
而權(quán)益類基金作為重要的機(jī)構(gòu)投資者，將助推股市機(jī)構(gòu)化趨勢(shì)，在價(jià)格發(fā)現(xiàn)、理性投資、風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖等方面發(fā)揮優(yōu)勢(shì)；一方面營(yíng)造了更好的資本市場(chǎng)環(huán)境，另一方面也可以進(jìn)一步提高基金業(yè)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。
大資管行業(yè)群雄逐鹿，對(duì)基金公司而言，權(quán)益類基金作為公募基金核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)之一，也有望成為基金公司在競(jìng)爭(zhēng)中走出專業(yè)化、差異化發(fā)展道路的重要抓手。事實(shí)上，權(quán)益類基金可以較好地體現(xiàn)基金公司主動(dòng)管理的專業(yè)能力。
中金基金李永：對(duì)基金業(yè)而言，發(fā)展權(quán)益類基金是滿足客戶需求、推動(dòng)公募基金行業(yè)持續(xù)發(fā)展的重要方向。公募基金的使命是服務(wù)大眾零售客戶的財(cái)富管理需求，而權(quán)益類基金正是居民資產(chǎn)配置中最主要的資產(chǎn)之一，廣大投資者能夠通過(guò)權(quán)益類基金分享中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和優(yōu)秀企業(yè)成長(zhǎng)的紅利。
然而公募基金目前13.4萬(wàn)億的規(guī)模中股票基金僅有1.05萬(wàn)億，發(fā)展結(jié)構(gòu)很不平衡，有歷史形成的剛性兌付的理財(cái)文化的原因，也有資本市場(chǎng)有效性不夠、公募基金專業(yè)能力不足的原因。未來(lái)隨著資本市場(chǎng)深化改革不斷推進(jìn)、資管新規(guī)打破剛兌、公募基金自身投研能力不斷提升，權(quán)益類基金將迎來(lái)巨大的發(fā)展空間。
對(duì)資本市場(chǎng)而言，發(fā)展權(quán)益類基金是推動(dòng)資本市場(chǎng)深化改革的關(guān)鍵舉措，是助力經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的重要手段。與美國(guó)等海外成熟市場(chǎng)相比，我國(guó)資本市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)以散戶為主（占比85%左右），發(fā)展權(quán)益類基金可以有效提升專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者的占比，優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)，降低市場(chǎng)波動(dòng)率，更好地發(fā)揮資本市場(chǎng)優(yōu)化資源配置的作用。
此外，我國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于轉(zhuǎn)型升級(jí)期，很多輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)、早期缺乏盈利能力的戰(zhàn)略新興行業(yè)企業(yè)在重抵押、重盈利、重現(xiàn)金流的傳統(tǒng)融資模式下難以獲得足夠資金支持?？苿?chuàng)板的成功實(shí)踐為新商業(yè)模式的企業(yè)獲取直接融資創(chuàng)造了良好條件，權(quán)益類基金的積極參與有助于科學(xué)定價(jià)、優(yōu)化資源配置，將提升直接融資比例，切實(shí)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)杠桿，推動(dòng)整體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)邁向新臺(tái)階。
華寶基金李慧勇：以基金為代表的資產(chǎn)管理行業(yè)，都是基于信托責(zé)任、代客理財(cái)?shù)纳虡I(yè)運(yùn)作模式。這一商業(yè)模式要求基金公司以專業(yè)投資能力，滿足客戶多樣化的理財(cái)需求。從金融消費(fèi)者權(quán)益角度來(lái)看，客戶需求多元化，也要求基金公司需具備全方位投資能力，提供多元化金融產(chǎn)品。所謂的多元化，既包括主動(dòng)投資，也包括被動(dòng)投資，既要涵蓋固定收益及權(quán)益類，也要擁有投資國(guó)內(nèi)及跨市場(chǎng)品種，既要提供單一多頭產(chǎn)品，也要滿足量化對(duì)沖的投資需求。
但是現(xiàn)實(shí)狀況下，相比國(guó)內(nèi)主動(dòng)權(quán)益類基金存在業(yè)績(jī)波動(dòng)過(guò)大，客戶獲得感欠缺的弊端，貨幣基金能夠給投資者提供兼顧穩(wěn)健性、流動(dòng)性，同時(shí)回報(bào)高于銀行存款的投資收益，這也導(dǎo)致了最近幾年，貨幣基金迎來(lái)井噴式發(fā)展，截至今年6月末，貨幣基金整體規(guī)模達(dá)到7.28萬(wàn)億，占據(jù)公募基金“半壁江山”。反觀權(quán)益基金，主動(dòng)權(quán)益類基金整體規(guī)模十年未變，這一現(xiàn)象顯然背離了公募基金以多元化產(chǎn)品滿足客戶多樣化投資需求的發(fā)展初衷。除此之外，大量的資金扎堆貨幣基金，在市場(chǎng)行情出現(xiàn)急劇變化時(shí)，容易產(chǎn)生流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。再者，傳統(tǒng)攤余成本法貨幣基金隱含剛性兌付屬性，與大資管新規(guī)提倡的打破剛性兌付的精神不相吻合。
從國(guó)外資本市場(chǎng)以及資管行業(yè)發(fā)展歷史上看，主動(dòng)權(quán)益類產(chǎn)品在較長(zhǎng)周期維度上，收益率顯著高于其他金融資產(chǎn)，很多優(yōu)秀的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)也以主動(dòng)投資能力見(jiàn)長(zhǎng)，中國(guó)未來(lái)打造一批優(yōu)秀的資產(chǎn)管理公司，主動(dòng)投資能力不可或缺。
公募基金作為機(jī)構(gòu)投資者，需要踐行價(jià)值投資理念，對(duì)上市公司進(jìn)行有效約束，使得上市公司更注重投資者回報(bào)。提高權(quán)益類基金比重，也有助于基金公司更好地傳遞價(jià)值投資理念，幫助上市公司改善公司治理結(jié)構(gòu)，促進(jìn)資本市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展。
前海開源基金楊德龍：證監(jiān)會(huì)在北京召開“全面深化資本市場(chǎng)改革工作座談會(huì)”，提出推動(dòng)公募機(jī)構(gòu)大力發(fā)展權(quán)益類基金。這體現(xiàn)出監(jiān)管層對(duì)于公募機(jī)構(gòu)發(fā)展權(quán)益類基金的支持，公募基金是我國(guó)最主流的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，權(quán)益類基金對(duì)于公募基金來(lái)說(shuō)，也是最具有核心競(jìng)爭(zhēng)力、最能體現(xiàn)公募基金價(jià)值的一類產(chǎn)品。
但是，從過(guò)去10年的發(fā)展來(lái)看，權(quán)益類基金發(fā)展的速度并不高，在整個(gè)A股市場(chǎng)的市值占比呈現(xiàn)出不斷下降的走勢(shì)。在2007年的時(shí)候，公募基金權(quán)益類資產(chǎn)占到整個(gè)A股市值的7、8%左右，而現(xiàn)在已經(jīng)下降到不足3%。
出現(xiàn)這種現(xiàn)象的原因：一方面，由于過(guò)去10年A股市場(chǎng)賺錢效應(yīng)確實(shí)不強(qiáng)，導(dǎo)致公募基金權(quán)益類產(chǎn)品發(fā)行的規(guī)模不大，只有2015年大牛市的時(shí)候，公募基金的規(guī)模才出現(xiàn)突飛猛進(jìn)的增長(zhǎng)。另一方面，從公募基金本身來(lái)看，雖然公募基金的凈值多數(shù)都出現(xiàn)比較好的表現(xiàn)，并且跑贏指數(shù)，但是由于公募基金魔咒的存在，即市場(chǎng)低點(diǎn)的時(shí)候，投資者贖回基金，而市場(chǎng)高點(diǎn)的時(shí)候，投資者則大量申購(gòu)基金。這就導(dǎo)致雖然基金凈值是增長(zhǎng)的，但是很多投資者卻沒(méi)有獲得良好的體驗(yàn)，甚至出現(xiàn)很多投資者，在一個(gè)牛熊周期下來(lái)是虧損的。
證監(jiān)會(huì)提出要推動(dòng)公募機(jī)構(gòu)大力發(fā)展權(quán)益類基金，這也意味著，未來(lái)要推動(dòng)公募基金發(fā)行權(quán)益類產(chǎn)品。公募基金要提升自身的投研能力，加強(qiáng)投資者教育，讓投資者可以在權(quán)益類基金上獲得更多的回報(bào)，這樣的話，權(quán)益類基金的規(guī)模才會(huì)越來(lái)越大。這對(duì)于A股市場(chǎng)來(lái)說(shuō)是一個(gè)利好消息，公募機(jī)構(gòu)也是重要的機(jī)構(gòu)投資者，加大發(fā)展權(quán)益類基金，可以增加對(duì)于A股市場(chǎng)的資金配置量，從而推動(dòng)資本市場(chǎng)的長(zhǎng)期發(fā)展。
銀河證券胡立峰：權(quán)益類基金規(guī)模占公募基金比重過(guò)低，權(quán)益類基金的持股市值占A股流通市值的比例過(guò)低，這兩個(gè)“雙低”，都不利于資本市場(chǎng)與公募基金的長(zhǎng)期持續(xù)發(fā)展。當(dāng)前，外資持續(xù)買入A股，外資持有的A股市值日益逼近公募基金的持股市值，公募機(jī)構(gòu)大力發(fā)展權(quán)益類基金有現(xiàn)實(shí)的緊迫性。
晨星中國(guó)王蕊：與美國(guó)等成熟市場(chǎng)相比，我國(guó)的權(quán)益類基金規(guī)模占比比較小，而權(quán)益類基金又是基金公司資產(chǎn)管理能力的重要體現(xiàn)?；鸸緫?yīng)該借勢(shì)苦練內(nèi)功，大力發(fā)展權(quán)益類資產(chǎn)，提升公司的資產(chǎn)管理能力，尤其是通過(guò)打造良好的投資業(yè)績(jī)，提升權(quán)益類基金規(guī)模的內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力，不斷壯大國(guó)內(nèi)的權(quán)益類基金規(guī)模。
從權(quán)益類基金規(guī)模增長(zhǎng)的途徑看，一方面是通過(guò)投資業(yè)績(jī)帶來(lái)的資產(chǎn)增值，實(shí)現(xiàn)權(quán)益規(guī)模的內(nèi)生增長(zhǎng)；另一方面，還需要增量資金的進(jìn)入。增量資金之所以投資權(quán)益類基金，一方面是產(chǎn)品設(shè)計(jì)符合投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好，一方面也要依靠投顧服務(wù)能力提升。事實(shí)上，部分高風(fēng)險(xiǎn)的投資者會(huì)主動(dòng)配置權(quán)益類基金，而更多資金是通過(guò)資產(chǎn)配置或基金組合的方式，配置了一定比例的權(quán)益類基金，通過(guò)權(quán)益類基金的投資實(shí)現(xiàn)自身理財(cái)目標(biāo)，也同時(shí)實(shí)現(xiàn)了權(quán)益類基金規(guī)模的擴(kuò)張。
在我看來(lái)，權(quán)益類基金與資本市場(chǎng)良性發(fā)展是互為因果的關(guān)系，權(quán)益類基金的壯大有利于提升機(jī)構(gòu)投資者在資本市場(chǎng)話語(yǔ)權(quán)，有利于打造良性發(fā)展的股市；而股市的健康發(fā)展，可以為投資者帶來(lái)更好的長(zhǎng)期回報(bào)，權(quán)益類基金長(zhǎng)期業(yè)績(jī)的示范效應(yīng)也有利于投資者踴躍申購(gòu)，帶動(dòng)權(quán)益類基金規(guī)模的不斷壯大。
嘉實(shí)基金：長(zhǎng)期資金是資本市場(chǎng)長(zhǎng)期活力的源頭，研究顯示長(zhǎng)期資金占比的持續(xù)提升，可以降低資本市場(chǎng)波動(dòng)率，有助于穩(wěn)定市場(chǎng)，有利于實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期資金投資目標(biāo)；同時(shí)也有利于基金公司發(fā)揮專業(yè)投資能力，通過(guò)價(jià)格發(fā)現(xiàn)能力優(yōu)化資源配置。
嘉實(shí)基金主動(dòng)權(quán)益基金管理情況：成立20年以來(lái)，嘉實(shí)基金一直以大力發(fā)展權(quán)益投資作為公司的重要發(fā)展戰(zhàn)略。截至2019年上半年，嘉實(shí)管理的主動(dòng)權(quán)益公募基金產(chǎn)品規(guī)模近1000億，最近5年一直位于行業(yè)前三。除公募基金之外，嘉實(shí)還管理了近300億的QFII、保險(xiǎn)以及其它非公募權(quán)益產(chǎn)品。
嘉實(shí)基金公司不斷提升主動(dòng)權(quán)益投資能力，并通過(guò)細(xì)分策略打造風(fēng)格鮮明、適合于不同類型客戶的主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品線。目前公司已形成了包括公司品牌旗艦型、風(fēng)格型、行業(yè)板塊型、Smart Beta等在內(nèi)的較為完善的主動(dòng)權(quán)益細(xì)分產(chǎn)品。
廣發(fā)基金：權(quán)益投資是基金行業(yè)將金融資源配置到實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重要方式?；鸸就ㄟ^(guò)發(fā)行權(quán)益類基金匯集社會(huì)資金，為企業(yè)的直接融資提供源頭活水；通過(guò)優(yōu)化資金投向，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)。權(quán)益類基金也是資本市場(chǎng)重要的專業(yè)投資者，通過(guò)更強(qiáng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)能力，更理性的投資行為，充當(dāng)市場(chǎng)穩(wěn)定的“壓艙石”，為資本市場(chǎng)改革開放創(chuàng)造良好環(huán)境。
但近年來(lái)，基金行業(yè)的權(quán)益業(yè)務(wù)占比一直較低，截至2019年6月末股票型基金與偏股型基金規(guī)模占比僅為14%。在此背景下，推動(dòng)權(quán)益類基金發(fā)展，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)與資本市場(chǎng)改革開放成為新時(shí)代賦予基金行業(yè)的重要使命。
廣發(fā)基金一直將權(quán)益基金作為公司業(yè)務(wù)發(fā)展的重中之重，秉承“以基本面為基礎(chǔ)，研究主導(dǎo)投資”的投資管理文化，不斷培育投資優(yōu)質(zhì)企業(yè)的能力，致力于為多層次的資本市場(chǎng)提供專業(yè)定價(jià)和流動(dòng)性支持，進(jìn)而提升實(shí)體經(jīng)濟(jì)直接融資的效率和便利性。
融通基金：權(quán)益類產(chǎn)品是公募基金的優(yōu)勢(shì)所在，也是未來(lái)主要的發(fā)展方向。主動(dòng)管理能力是基金公司有別于其他資管機(jī)構(gòu)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。基金公司一直重視投資理念、投研文化的建設(shè)，在大資管的新格局下，基金公司可繼續(xù)發(fā)揮自身投研優(yōu)勢(shì)，成為各類資管產(chǎn)品的底層產(chǎn)品提供者，尋求與銀行理財(cái)?shù)牟町惢l(fā)展。
未來(lái)資管行業(yè)的變化趨勢(shì)是轉(zhuǎn)型和分化，主動(dòng)管理能力強(qiáng)的資管機(jī)構(gòu)將會(huì)脫穎而出。公募基金需要充分發(fā)揮自身在主動(dòng)管理，尤其是權(quán)益類投資方面的優(yōu)勢(shì)，利用標(biāo)準(zhǔn)化的投資管理能力和風(fēng)險(xiǎn)控制能力，力求為客戶創(chuàng)造持續(xù)、穩(wěn)定的超額收益。同時(shí)注意加強(qiáng)人才培養(yǎng)和激勵(lì)機(jī)制的建設(shè)，才能在競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越激烈的市場(chǎng)環(huán)境中穩(wěn)步發(fā)展。
權(quán)益類基金的壯大有利于完善基金公司在資本市場(chǎng)上的定價(jià)能力，真正發(fā)揮公募基金在資本市場(chǎng)上發(fā)現(xiàn)價(jià)值、專業(yè)投資的優(yōu)勢(shì)，讓基民能夠分享實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展和資本市場(chǎng)成長(zhǎng)的成果。
北京某銀行系公募投資總監(jiān)：從高層決策來(lái)看，我們需要成熟活躍的資本市場(chǎng)，這對(duì)企業(yè)融資、企業(yè)上市、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，以及經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型發(fā)展都有好處；從買方角度看，我們目前A股權(quán)益類基金的市值占比不大，機(jī)構(gòu)化率很低，目前還不如上一波牛市高，提高權(quán)益類基金的占比確實(shí)是面臨比較大的挑戰(zhàn)和難題。
不過(guò)，從近年來(lái)看，短期炒作的行為受到了抑制，價(jià)值股得到市場(chǎng)推崇，價(jià)值投資理念逐漸回歸，這將對(duì)權(quán)益類基金提升投資收益帶來(lái)好處，也有利于逐漸做大權(quán)益類基金。
強(qiáng)化長(zhǎng)期業(yè)績(jī)導(dǎo)向 鼓勵(lì)公募踐行長(zhǎng)期價(jià)值投資理念
中國(guó)基金報(bào)記者：證監(jiān)會(huì)深改會(huì)議要求，強(qiáng)化基金業(yè)的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)導(dǎo)向，您預(yù)判這一舉措將對(duì)基金業(yè)產(chǎn)生怎樣的影響？
匯豐晉信基金王棟：整體來(lái)看，國(guó)內(nèi)投資者的投資期限普遍非常短，而真正的投資應(yīng)該是一個(gè)長(zhǎng)期投資，所以要鼓勵(lì)大家養(yǎng)成一個(gè)長(zhǎng)期投資的習(xí)慣，但養(yǎng)成習(xí)慣往往需要制度的建設(shè)來(lái)倒逼投資者。推動(dòng)基金業(yè)的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)導(dǎo)向，可以避免投資者過(guò)度關(guān)注短期業(yè)績(jī)，幫助投資者逐漸養(yǎng)成長(zhǎng)期投資習(xí)慣。A股市場(chǎng)從長(zhǎng)期來(lái)看還是比較有效的市場(chǎng)，真正的好公司，長(zhǎng)期收益是非?？捎^的，而引導(dǎo)更多長(zhǎng)期資金入場(chǎng)，投資者也會(huì)從長(zhǎng)期投資中獲得好處。
對(duì)于基金公司來(lái)說(shuō)，往往也會(huì)面臨長(zhǎng)期投資和短期銷售之間的矛盾。通過(guò)強(qiáng)化基金業(yè)的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)導(dǎo)向和推動(dòng)投資者的長(zhǎng)期投資習(xí)慣，有望緩解這一矛盾，引導(dǎo)更多長(zhǎng)期資金進(jìn)入市場(chǎng)，降低市場(chǎng)波動(dòng)，也能讓基金公司能夠真正沉下心來(lái)做好長(zhǎng)期投資，而不是想著短期“討好”投資者。
泓德基金溫永鵬：長(zhǎng)期以來(lái)公募基金行業(yè)追求短期排名的現(xiàn)象還比較突出，特別是短期排名對(duì)于銷售的推動(dòng)作用，也激勵(lì)了整個(gè)行業(yè)在業(yè)績(jī)考核、目標(biāo)設(shè)定甚至投資策略上出現(xiàn)了短期化的傾向。
近幾年來(lái)，隨著A股市場(chǎng)不斷成熟與完善，價(jià)值投資理念也逐漸受到了廣泛的重視和踐行，從監(jiān)管層面提出強(qiáng)化基金業(yè)的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)導(dǎo)向，這對(duì)于整個(gè)行業(yè)貫徹價(jià)值投資的理念更是一項(xiàng)重大利好，同時(shí)也能為資本市場(chǎng)輸送更多的長(zhǎng)期資金。
未來(lái)市場(chǎng)上有耐心的錢也會(huì)越來(lái)越多，這對(duì)于經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期健康發(fā)展是非常有利的。所有這些都會(huì)給投資者帶來(lái)更加實(shí)質(zhì)的好處，過(guò)去的很多年，相信很多投資者對(duì)于A股市場(chǎng)“賺了指數(shù)不賺錢”深有體會(huì)，事實(shí)上我們都知道在資本市場(chǎng)上短期炒作帶不來(lái)價(jià)值，只有投資于長(zhǎng)期成長(zhǎng)性好的企業(yè)才能夠創(chuàng)造價(jià)值。所以，我們才需要引導(dǎo)投資者去關(guān)注企業(yè)的真實(shí)價(jià)值和長(zhǎng)期價(jià)值，從而更好地分享經(jīng)濟(jì)發(fā)展和企業(yè)成長(zhǎng)的紅利。
招商基金沙骎：強(qiáng)化長(zhǎng)期業(yè)績(jī)導(dǎo)向的考核機(jī)制，一方面將引導(dǎo)基金公司投資風(fēng)格進(jìn)一步向價(jià)值投資轉(zhuǎn)變，更關(guān)注長(zhǎng)期業(yè)績(jī)回報(bào)，有助于基金公司進(jìn)行專業(yè)能力構(gòu)筑、經(jīng)營(yíng)成本降低和人才隊(duì)伍穩(wěn)定。另一方面，這其實(shí)也是完善吸引中長(zhǎng)期資金入市機(jī)制的重要一步，伴隨著相關(guān)政策體系的不斷完善，未來(lái)我國(guó)資本市場(chǎng)將從資金來(lái)源、業(yè)績(jī)考核、投資渠道、監(jiān)管安排等多方面入手，為中長(zhǎng)期資金入市提供更多支持，而這也會(huì)給資本市場(chǎng)帶來(lái)“穩(wěn)定器”的作用，有助于基金產(chǎn)品的業(yè)績(jī)表現(xiàn)更為穩(wěn)健。
中金基金李永：強(qiáng)化長(zhǎng)期業(yè)績(jī)導(dǎo)向?qū)τ诩?lì)基金經(jīng)理、公募基金資金長(zhǎng)期化以及引導(dǎo)投資者的投資理念等方面均具有積極意義。
首先是長(zhǎng)期業(yè)績(jī)導(dǎo)向下，基金經(jīng)理需要更多地專注于公司基本面長(zhǎng)期價(jià)值而非短期波動(dòng)，這對(duì)于提高長(zhǎng)期持有收益具有積極意義；其次將增加資管行業(yè)的長(zhǎng)期資金，發(fā)揮公募長(zhǎng)期投資的優(yōu)勢(shì)，推動(dòng)行業(yè)踐行長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資的理念；最后對(duì)投資者有很強(qiáng)的示范教育意義，有利于培育投資者正確的、長(zhǎng)期的價(jià)值投資觀念，摒棄短期博弈的誘惑。
前海開源基金楊德龍：會(huì)議要求，強(qiáng)化基金業(yè)的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)導(dǎo)向，這對(duì)基金行業(yè)也會(huì)產(chǎn)生明顯的影響。公募基金的優(yōu)勢(shì)在于專業(yè)的研究團(tuán)隊(duì)和投資團(tuán)隊(duì)，可以為投資者創(chuàng)造長(zhǎng)期穩(wěn)定的回報(bào)。確實(shí)一部分優(yōu)異的基金做到了這一點(diǎn)，但是也有一部分基金公司，在2015年發(fā)行的基金，依舊出現(xiàn)比較大的虧損。
銀河證券基金研究中心胡立峰：根據(jù)銀河證券基金研究中心編制的“主動(dòng)權(quán)益基金業(yè)績(jī)指數(shù)”，從1999年8月（樣本基金數(shù)量達(dá)到10只）到2019年9月中旬（樣本基金數(shù)量達(dá)到1694只），該指數(shù)上漲了1319.58%，20年年化收益率是14.11%。主動(dòng)股票方向基金長(zhǎng)期業(yè)績(jī)確實(shí)不錯(cuò)，體現(xiàn)了公募基金行業(yè)一定的專業(yè)水平。但短期波動(dòng)也比較大，需要長(zhǎng)期耐心持有?；饦I(yè)需要樹立長(zhǎng)期業(yè)績(jī)導(dǎo)向，推動(dòng)投資者長(zhǎng)期持有權(quán)益基金。
中歐基金：強(qiáng)化基金業(yè)的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)導(dǎo)向，有助于推動(dòng)基金管理人用“長(zhǎng)線”思維去引導(dǎo)投資管理，有助于引導(dǎo)基金持有人的長(zhǎng)期持有行為，提升盈利體驗(yàn)。
過(guò)去十年里，A股經(jīng)歷了好幾輪較大幅度的上漲，基金總數(shù)也早已超過(guò)5000只，但時(shí)至今日，最有含金量的偏股基金總規(guī)模卻始終停滯不前，權(quán)益基金投資者的盈利體驗(yàn)也不佳，主要問(wèn)題出在“短”字上。
我們會(huì)發(fā)現(xiàn)這樣兩方面的問(wèn)題：一是投資換手率居高不下。據(jù)統(tǒng)計(jì)，中國(guó)股票基金的年平均換手率高達(dá)500%-600%，意味著中國(guó)的基金經(jīng)理平均2-3個(gè)月就要換一遍倉(cāng)。在國(guó)外，股票基金的年平均換手率只有33%，相當(dāng)于三年才換一次倉(cāng)。二是國(guó)內(nèi)基金經(jīng)理投資風(fēng)格經(jīng)常漂移。國(guó)外成熟市場(chǎng)基金經(jīng)理的風(fēng)格特征非常清晰，比如在價(jià)值策略中，還會(huì)細(xì)分出“大、中、小盤價(jià)值”、“高股息”、“深度價(jià)值”等細(xì)分風(fēng)格，每個(gè)基金經(jīng)理堅(jiān)守自己擅長(zhǎng)的投資風(fēng)格，很少漂移。但在國(guó)內(nèi)，很多基金經(jīng)理認(rèn)為自己是“全能型選手”，不愿意給自己的投資風(fēng)格貼上標(biāo)簽。
以上短期行為，恰恰導(dǎo)致很多上一年業(yè)績(jī)排名前列的明星基金，卻在第二年名落孫山。所以說(shuō)，中國(guó)基金市場(chǎng)“短期明星”層出不窮，而“長(zhǎng)期明星”卻寥若晨星。中歐基金認(rèn)為，公募基金應(yīng)該用“長(zhǎng)線”思維去引導(dǎo)行業(yè)和持有人的行為。只有改善“客戶盈利體驗(yàn)”，才有可能打破現(xiàn)有的發(fā)展瓶頸，獲得一片新天地。以中歐基金為例，就是不刻意追求規(guī)模增長(zhǎng)，而站在客戶角度，從投資管理、產(chǎn)品設(shè)計(jì)到銷售服務(wù)各個(gè)方面不斷提升投資者的盈利體驗(yàn)。
推進(jìn)分類監(jiān)管 重塑各類型公募繁榮共生格局
中國(guó)基金報(bào)記者：會(huì)議強(qiáng)調(diào)推進(jìn)公募基金管理人分類監(jiān)管，這對(duì)行業(yè)有何種影響？
招商基金沙骎：基金公司分類監(jiān)管是監(jiān)管自上而下引導(dǎo)分層次競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)鍵舉措，有助于重塑綜合大型基金公司和特色中小基金公司繁榮共生的良性格局。有能力的公募基金可以做大做強(qiáng)、提供綜合性服務(wù)，將引導(dǎo)公募基金夯實(shí)綜合業(yè)務(wù)能力，在推動(dòng)市場(chǎng)改革深化中發(fā)揮重要作用；中小型基金公司則可以通過(guò)結(jié)合自身資源稟賦，探尋差異化發(fā)展道路，對(duì)完善專業(yè)客戶和長(zhǎng)尾客戶服務(wù)體系、激發(fā)市場(chǎng)活力同樣意義重大。
華寶基金李慧勇：公募基金分類監(jiān)管是大勢(shì)所趨，但是相關(guān)指標(biāo)及權(quán)重設(shè)計(jì)需要充分論證、慎之又慎。公募基金行業(yè)發(fā)展草莽初期，物以稀為貴，各家基金公司的發(fā)展空間都非常大。但如今，基金管理公司家數(shù)已經(jīng)多達(dá)130多家，也已經(jīng)形成充分競(jìng)爭(zhēng)的行業(yè)格局，各家基金公司都會(huì)在自己能力邊界尋找合適的定位。推出分類監(jiān)管的目的是創(chuàng)造多元化、充分競(jìng)爭(zhēng)、同時(shí)又規(guī)范發(fā)展的環(huán)境。但如何設(shè)計(jì)相關(guān)指標(biāo)，需要充分論證，慎重決定。
從海外資管機(jī)構(gòu)發(fā)展歷程上看，真正卓有聲譽(yù)的基金管理公司，有些以主動(dòng)權(quán)益投資能力見(jiàn)長(zhǎng)，有些以現(xiàn)金管理為主，有些專注于提供寬基ETF或行業(yè)ETF、Smart Beta為代表的投資工具。伴隨著競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越充分，市場(chǎng)及客戶資源也會(huì)逐漸向有特色的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)集中。
分類監(jiān)管是必然趨勢(shì)，如何合理分類及設(shè)定各項(xiàng)指標(biāo)權(quán)重考驗(yàn)行業(yè)智慧。例如，以規(guī)模、產(chǎn)品線或以營(yíng)銷能力、渠道管理能力為導(dǎo)向的某一個(gè)指標(biāo)都很難從某個(gè)維度去評(píng)判基金管理公司的發(fā)展。在分類監(jiān)管中，有嚴(yán)格內(nèi)控制度，具備優(yōu)秀投資能力的基金管理公司應(yīng)該扶持，鼓勵(lì)其發(fā)展。反之，即使管理規(guī)模較大，但投資及風(fēng)控方面不佳的基金公司，應(yīng)該進(jìn)行限制。
無(wú)論如何，作為受人之托、代人理財(cái)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，基金管理公司的風(fēng)控能力是其核心競(jìng)爭(zhēng)力，應(yīng)給予主要權(quán)重；基金管理公司的投資能力也同樣不能含糊，無(wú)論所管理的基金產(chǎn)品多與少，基金公司都應(yīng)該將包括主動(dòng)及被動(dòng)方面的投資能力放在非常重要的位置。
前海開源基金楊德龍：推動(dòng)分類監(jiān)管，對(duì)于基金行業(yè)來(lái)說(shuō)也有重大的影響，它可能會(huì)加速優(yōu)勝劣汰，這有利于績(jī)優(yōu)基金和大基金。通過(guò)分類監(jiān)管，既給基金公司一個(gè)定位，同時(shí)也會(huì)給投資者，特別是機(jī)構(gòu)投資者，提供一個(gè)投資指引。不排除一些投資機(jī)構(gòu)，會(huì)參照分類監(jiān)管所進(jìn)行的評(píng)級(jí)，來(lái)進(jìn)行委托投資，所以這對(duì)于績(jī)優(yōu)基金和大基金是有利的。
晨星中國(guó)王蕊：我們認(rèn)為通過(guò)行業(yè)分類監(jiān)管，通過(guò)評(píng)價(jià)體系的建立有利于基金業(yè)的規(guī)范有序發(fā)展。具體在實(shí)施基金管理人分類中，應(yīng)該倡導(dǎo)長(zhǎng)期業(yè)績(jī)理念、強(qiáng)調(diào)基金管理人的非貨基規(guī)模和投資業(yè)績(jī)帶來(lái)的內(nèi)生規(guī)模、基金經(jīng)理穩(wěn)定性、基金產(chǎn)品的風(fēng)格穩(wěn)定等指標(biāo)，引導(dǎo)基金行業(yè)實(shí)踐長(zhǎng)期投資和價(jià)值投資。
如果有了這樣明確的行業(yè)導(dǎo)向，基金公司就會(huì)明確自己的發(fā)展方向，正確引導(dǎo)行業(yè)規(guī)范有序發(fā)展，最終的目標(biāo)是引導(dǎo)基金管理人更好為持有人服務(wù)。
廣發(fā)基金：此舉將對(duì)行業(yè)格局產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。參考證券業(yè)實(shí)施分類監(jiān)管的情況，分類監(jiān)管后不同級(jí)別的公司可能在業(yè)務(wù)行政許可、資源分配、檢查要求等方面均存在差異，高評(píng)級(jí)公司在業(yè)務(wù)資格、創(chuàng)新業(yè)務(wù)、跨境業(yè)務(wù)等方面可能將會(huì)擁有更多政策傾斜。
北京某銀行系公募投資總監(jiān)：進(jìn)行基金公司分類監(jiān)管，其實(shí)主要目的還是防范化解市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，保護(hù)投資者利益。近年來(lái)，新成立的基金公司越來(lái)越多，部分尾部公司的風(fēng)控不力，投研體系混亂，基金產(chǎn)品缺乏穩(wěn)定性，通過(guò)分類監(jiān)管，限制資管能力欠缺尾部公司創(chuàng)新類業(yè)務(wù)開展，可以引導(dǎo)行業(yè)有序競(jìng)爭(zhēng)，短期內(nèi)對(duì)中小公司不利，但對(duì)大公司，對(duì)保護(hù)投資者利益有利，有利于促進(jìn)行業(yè)的有序競(jìng)爭(zhēng)，實(shí)現(xiàn)行業(yè)優(yōu)勝劣汰，更加壯大基金業(yè)在資管行業(yè)的力量。
積極拓展中長(zhǎng)期資金入市 打造資本市場(chǎng)穩(wěn)定的“壓艙石”
中國(guó)基金報(bào)記者：資本市場(chǎng)全面深化改革的任務(wù)之一為“推動(dòng)更多中長(zhǎng)期資金入市”，今年政策層面也繼續(xù)拓寬保險(xiǎn)資金入市比例，取消QFII、RQFII投資額度限制，未來(lái)更多的中長(zhǎng)期資金入市可期，你認(rèn)為這一舉措會(huì)對(duì)資本市場(chǎng)有何影響？
中金基金李永：短期來(lái)看，由于QFII渠道額度不足的矛盾并不突出，因此總量上額度取消對(duì)于外資流入短期效果不會(huì)特別顯著。但結(jié)構(gòu)層面上，北上渠道不能很好滿足的國(guó)際資金投資需求有望因政策調(diào)整而得到更好的滿足。
長(zhǎng)期而言未來(lái)險(xiǎn)資與外資對(duì)于境內(nèi)資本市場(chǎng)參與度的提高，將為資本市場(chǎng)引入更多中長(zhǎng)期資金，有利于市場(chǎng)的長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展以及發(fā)揮股市的優(yōu)化配置功能，也有利于長(zhǎng)期價(jià)值投資理念的推廣。
匯豐晉信基金王棟：長(zhǎng)期投資本身對(duì)整個(gè)資本市場(chǎng)的長(zhǎng)期呵護(hù)作用是非常明顯的。投資和投機(jī)的最大區(qū)別就是，真正的投資是通過(guò)買底層資產(chǎn)來(lái)獲得底層資產(chǎn)的現(xiàn)金流以達(dá)到投資目標(biāo)，投機(jī)則更多是一種博弈，就是希望市場(chǎng)始終有更傻的人，“擊鼓傳花”來(lái)買你手中的股票。如果想做真正的投資，應(yīng)該是長(zhǎng)期進(jìn)行持有，希望持有的資產(chǎn)進(jìn)行保值增值。
長(zhǎng)線資金加入資本市場(chǎng)，會(huì)使我們整個(gè)資本市場(chǎng)系統(tǒng)化的風(fēng)險(xiǎn)降低，波動(dòng)率也會(huì)降低。真正做到作為普惠金融的主體工具，公募基金會(huì)讓所有的中小投資者更有機(jī)會(huì)進(jìn)行長(zhǎng)期的投資。我覺(jué)得這個(gè)是未來(lái)的一個(gè)趨勢(shì)。這個(gè)發(fā)展對(duì)于所有的參與者，包括資本市場(chǎng)，包括上市公司，包括整個(gè)的經(jīng)濟(jì)，包括個(gè)人長(zhǎng)期投資習(xí)慣的養(yǎng)成是一個(gè)互動(dòng)過(guò)程，在未來(lái)這個(gè)十年，二十年時(shí)間會(huì)做的更好。
招商基金沙骎：隨著資本市場(chǎng)改革進(jìn)一步推進(jìn)，今年政策層面對(duì)于資金入市的引導(dǎo)更為明確，例如計(jì)劃將保險(xiǎn)資金入市比例上限提高，而日前也推出了取消QFII、RQFII入市額度限制的政策，未來(lái)更多的中長(zhǎng)期資金有望逐步入市。
對(duì)資本市場(chǎng)而言，中長(zhǎng)期資金的引入主要會(huì)帶來(lái)幾個(gè)方面的影響：首先，以保險(xiǎn)資金為代表的投資風(fēng)格更偏穩(wěn)健、其戰(zhàn)略資產(chǎn)配置策略的目標(biāo)周期更長(zhǎng)，有助于引導(dǎo)資本市場(chǎng)更加理性化、長(zhǎng)期化、價(jià)值化投資，有望成為市場(chǎng)穩(wěn)定的“壓艙石”；再者，中長(zhǎng)期資金的入市進(jìn)一步豐富了市場(chǎng)的資金來(lái)源，可以更有效激活資本市場(chǎng)活力。
泓德基金溫永鵬：取消QFII、RQFII的入市額度限制，這是一項(xiàng)非常重大的舉措。它是中國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)外開放的重要一步，也是人民幣國(guó)際化所邁出的重要一步。這一政策實(shí)施以后，不僅是國(guó)內(nèi)資金拓寬了對(duì)權(quán)益投資的比例，增加長(zhǎng)期資金入市，甚至引入了境外的長(zhǎng)期資金。當(dāng)然，在這個(gè)過(guò)程中，也需要防范短期熱錢的流動(dòng)，當(dāng)然這也對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)和國(guó)內(nèi)企業(yè)提出了更高的要求，它們需要有更堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，只有這樣才能抵御短期資本流動(dòng)對(duì)其造成的沖擊。
華寶基金李慧勇：基金公司發(fā)展中呈現(xiàn)出的很多問(wèn)題其實(shí)并不僅僅是基金行業(yè)層面上的問(wèn)題。例如，當(dāng)基金行業(yè)中產(chǎn)品持有人以散戶為主，散戶的申贖行為也會(huì)在某種程度上影響基金經(jīng)理的投資行為。當(dāng)市場(chǎng)行情高漲之時(shí)，散戶大量申購(gòu)公募基金，會(huì)助長(zhǎng)行情進(jìn)一步走高，而當(dāng)市場(chǎng)處于底部之時(shí)，散戶投資者持續(xù)贖回基金，基金經(jīng)理也不得不拋售股票變現(xiàn)資產(chǎn)，因此，投資者短期的申贖行為會(huì)對(duì)行情起到助長(zhǎng)殺跌的作用。
公募基金散戶持有人占比較高的結(jié)構(gòu)，光靠基金公司一己之力很難改變目前現(xiàn)狀。而鼓勵(lì)長(zhǎng)期投資者入市，拓寬保險(xiǎn)資金入市比例，包括取消QFII、RQFII入市額度，都有助于改變基金持有人結(jié)構(gòu)以及資本市場(chǎng)的投資者結(jié)構(gòu)，從而有助于改變當(dāng)前資本市場(chǎng)換手率較高、價(jià)值投資不足、定價(jià)不夠公允、投資獲得感不高、上市公司不是特別注重投資回報(bào)的市場(chǎng)現(xiàn)象。
晨星中國(guó)王蕊：我覺(jué)得上述政策都是一個(gè)明確的信號(hào)，就是要引導(dǎo)中長(zhǎng)期資金入市。尤其是鼓勵(lì)外資加大A股投資等內(nèi)容，鼓勵(lì)外資入市有利于帶來(lái)更加成熟的投資理念，多元化投資方式，長(zhǎng)期壯大機(jī)構(gòu)投資者力量，促進(jìn)資本市場(chǎng)穩(wěn)健發(fā)展。
前海開源基金楊德龍：推動(dòng)更多中長(zhǎng)期資金入市，拓寬險(xiǎn)資入市比例，取消QFII、RQFII入市額度限制，這些舉措對(duì)資本市場(chǎng)來(lái)說(shuō)有重大的影響。中長(zhǎng)期資金入市，對(duì)于資本市場(chǎng)長(zhǎng)期發(fā)展非常有利。我在年初提出A股市場(chǎng)將迎來(lái)黃金10年，而中長(zhǎng)期資金是A股市場(chǎng)長(zhǎng)期發(fā)展的重要支撐，在A股市場(chǎng)的發(fā)展過(guò)程中會(huì)起到比較大的推動(dòng)作用。而取消QFII、RQFII入市額度限制，將會(huì)引導(dǎo)更多的外資進(jìn)入到中國(guó)資本市場(chǎng)。
近兩年，外資已經(jīng)大量流入A股，但是占比還比較小，現(xiàn)在外資在A股的持股只有1.6萬(wàn)億，占總市值的3%。我認(rèn)為，未來(lái)10年外資在A股市場(chǎng)的總市值占比應(yīng)該能達(dá)到10%左右，外資不僅給A股帶來(lái)增量資金，更重要的是帶來(lái)價(jià)值投資理念，改變A股市場(chǎng)的投資生態(tài)。
嘉實(shí)基金： 資本市場(chǎng)擴(kuò)大對(duì)外開放有助于提高中國(guó)資本市場(chǎng)的市場(chǎng)化水平、促進(jìn)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品體系等更深入地與國(guó)際市場(chǎng)接軌，進(jìn)而孕育出具備國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的中國(guó)公司和市場(chǎng)機(jī)制。隨著資本市場(chǎng)開放力度加大，越來(lái)越多的境外投資者特別是長(zhǎng)期資金直接投資我國(guó)A股市場(chǎng)，有助于形成以價(jià)值為主的投資理念，提高資本市場(chǎng)的穩(wěn)定性和競(jìng)爭(zhēng)力。
鵬華基金：推動(dòng)放寬各類中長(zhǎng)期資金入市比例和范圍，有利于為資本市場(chǎng)帶來(lái)穩(wěn)定長(zhǎng)期資金，降低國(guó)內(nèi)股市的波動(dòng)性，促進(jìn)價(jià)值投資理念的落實(shí)，走出“熊長(zhǎng)牛短”的怪圈。市場(chǎng)上的長(zhǎng)期資金包括社保儲(chǔ)備基金、基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金等。
社保儲(chǔ)備基金、基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資股票的比例進(jìn)一步放寬，有利于養(yǎng)老資金的保值增值。在人口老齡化大背景下，“養(yǎng)老錢”與全體人民息息相關(guān)，做好養(yǎng)老金投資具有重大意義。另一方面，為進(jìn)一步提升股市服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力，資本市場(chǎng)的深度改革也離不開長(zhǎng)期資金來(lái)夯實(shí)基礎(chǔ)。
融通基金：今年MSCI、富時(shí)羅素等相繼增納A股，外資配置A股需求強(qiáng)勁。QFII和RQFII投資額度限制的取消，有利于促進(jìn)外資加速布局A股市場(chǎng)，有利于提升A股的國(guó)際化水平。
早在2004年，融通基金就已經(jīng)開始為海外機(jī)構(gòu)投資者提供QFII投顧服務(wù)，管理資金已經(jīng)長(zhǎng)達(dá)15年。近年來(lái)，融通基金國(guó)際業(yè)務(wù)部、融通基金香港子公司融通國(guó)際，也在努力打造海外投資平臺(tái)，提升跨境投資能力。未來(lái)，在A股國(guó)際化的進(jìn)程中，我們?nèi)詫⒗^續(xù)發(fā)揮既有的本土優(yōu)勢(shì)，讓更多的海外投資機(jī)構(gòu)更了解我們的資本市場(chǎng)。
浦銀安盛基金：基金公司作為專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者，一直秉承價(jià)值投資、長(zhǎng)期投資的理念，長(zhǎng)期資金的流入會(huì)更好的匹配這一理念，有利于基金公司立足長(zhǎng)期、尋找高質(zhì)量的證券，力爭(zhēng)為投資者帶來(lái)長(zhǎng)期、穩(wěn)定、較好的投資者收益。
上海一家中型基金公司：隨著QFII取消限制，象征著國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)與國(guó)際接軌的又一邁進(jìn)。國(guó)內(nèi)的資本市場(chǎng)引入成熟資金進(jìn)入，使得A股市場(chǎng)未來(lái)更加國(guó)際化、成熟化，從而使得股票作為資產(chǎn)配置的功能發(fā)展更進(jìn)一步。
事實(shí)上，資本市場(chǎng)的表現(xiàn)更多與資金的性質(zhì)高度有關(guān)，如果資金性質(zhì)相對(duì)偏短期，大家的心態(tài)可能就是賺一把就離開，導(dǎo)致市場(chǎng)的大幅波動(dòng)。如果長(zhǎng)期資金在資本市場(chǎng)的占比提升，會(huì)使得投資者對(duì)業(yè)績(jī)的考量更為長(zhǎng)期，對(duì)短期波動(dòng)的承受能力也更強(qiáng)。長(zhǎng)期資金作為市場(chǎng)的穩(wěn)定器，一定程度上平抑市場(chǎng)震蕩波動(dòng)，也更容易通過(guò)時(shí)間的積累將長(zhǎng)期投資的理念植入市場(chǎng)。
資管機(jī)構(gòu)差異化競(jìng)爭(zhēng) 或加快行業(yè)優(yōu)勝劣汰
中國(guó)基金報(bào)記者：公募基金行業(yè)未來(lái)將面臨怎樣的資管機(jī)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)的挑戰(zhàn)，以及發(fā)展合作的機(jī)遇？
銀河證券胡立峰：推動(dòng)更多中長(zhǎng)期資金入市，需要實(shí)質(zhì)性動(dòng)作。從目前看，外資進(jìn)入A股市場(chǎng)的力度、強(qiáng)度都超過(guò)境內(nèi)機(jī)構(gòu)。外資機(jī)構(gòu)是“鯰魚”，推動(dòng)境內(nèi)機(jī)構(gòu)樹立長(zhǎng)期戰(zhàn)略思維，提高對(duì)資本市場(chǎng)的深刻認(rèn)識(shí)，在長(zhǎng)期考核方面、股票波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)容忍度方面都需要盡快有實(shí)質(zhì)性措施。
匯豐晉信基金王棟：今年以來(lái)銀行基金子公司、外資私募等新的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)紛紛加入了資產(chǎn)管理這個(gè)大家庭，我覺(jué)得對(duì)于行業(yè)來(lái)說(shuō)，這是一種良性競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)系。我們看到，隨著國(guó)內(nèi)資金南下、海外資金北上、A股入摩、養(yǎng)老金入市等，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的參與者已經(jīng)越來(lái)越多元化，需求也更加多元化。既有國(guó)內(nèi)投資者，也有國(guó)際投資者；既有個(gè)人投資者，也有機(jī)構(gòu)投資者；既有對(duì)絕對(duì)收益的需求，也有對(duì)相對(duì)收益的需求；既有對(duì)傳統(tǒng)價(jià)值策略的需求，也會(huì)有對(duì)于低波動(dòng)、生命周期這些特殊策略的需求。這就需要資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)能夠提供更加多元化的產(chǎn)品和服務(wù)，以滿足不同客戶的差異化需求。
所以,我覺(jué)得對(duì)于多元化的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)而言，并無(wú)絕對(duì)的高下之分，更多在于如何去準(zhǔn)確地理解不同客戶的需求，并利用自身優(yōu)勢(shì)去滿足客戶的不同需要。我們更傾向于認(rèn)為，這是一個(gè)市場(chǎng)化公平競(jìng)爭(zhēng)的舞臺(tái)，每一類公司都有機(jī)會(huì)，無(wú)論是內(nèi)資外資公募銀行，都能夠通過(guò)差異化競(jìng)爭(zhēng)，通過(guò)提供差異化服務(wù)，來(lái)滿足不同客戶的差異化需求。
招商基金沙骎：對(duì)公募基金行業(yè)而言，中長(zhǎng)期資金的入市同時(shí)帶來(lái)了機(jī)遇與挑戰(zhàn)。一方面，險(xiǎn)資、外資等中長(zhǎng)線資金作為大資管行業(yè)重要參與者，在資金體量上具備優(yōu)勢(shì)，在經(jīng)營(yíng)理念、投資策略、風(fēng)控合規(guī)等方面各有特點(diǎn)，其加快入市將進(jìn)一步加劇大資管行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)，倒逼境內(nèi)基金公司完善經(jīng)營(yíng)業(yè)態(tài)，尋求創(chuàng)新與差異化發(fā)展。另一方面，綜合實(shí)力領(lǐng)先的基金有望成為長(zhǎng)線資金的重要配置對(duì)象，在國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)引入長(zhǎng)線源頭活水的背景下進(jìn)一步取長(zhǎng)補(bǔ)短；同時(shí)，基金公司也可以積極探尋創(chuàng)新領(lǐng)域與長(zhǎng)線資金共同合作，充分發(fā)揮雙方在渠道、資金等方面的協(xié)同優(yōu)勢(shì)。
泓德基金溫永鵬：資管行業(yè)的發(fā)展也帶來(lái)了更多的競(jìng)爭(zhēng)者，包括最近理財(cái)子公司的陸續(xù)成立、金融業(yè)對(duì)外開放加速等。當(dāng)然大家在不同的側(cè)面有不同的能力，比如權(quán)益方面，經(jīng)過(guò)20多年的發(fā)展，公募基金的優(yōu)勢(shì)還是比較明顯的。
未來(lái)金融領(lǐng)域的開放是大勢(shì)所趨，我們不妨以更加兼容并包、合作發(fā)展的姿態(tài)對(duì)應(yīng)對(duì)未來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)。當(dāng)然，在保持開放心態(tài)的同時(shí)，在開放的過(guò)程中，一定要注意防范風(fēng)險(xiǎn)。
晨星中國(guó)王蕊：隨著銀行理財(cái)子公司和外資等各類資管機(jī)構(gòu)紛紛進(jìn)入公募市場(chǎng)，這都要求基金公司繼續(xù)提升競(jìng)爭(zhēng)力，以應(yīng)對(duì)市場(chǎng)帶來(lái)的挑戰(zhàn)。
整體來(lái)說(shuō)，銀行理財(cái)子公司的產(chǎn)品設(shè)計(jì)能力，可能會(huì)對(duì)基金公司的產(chǎn)品帶來(lái)沖擊；而外資的投研能力可能給公募投研帶來(lái)挑戰(zhàn)，大型公募在市場(chǎng)沖擊下可能會(huì)有比較大的回旋空間，繼續(xù)保持競(jìng)爭(zhēng)力，而中小公募就需要走出特色化的道路，爭(zhēng)取在市場(chǎng)有一席之地。
中金基金李永：伴隨著更多長(zhǎng)線參與者的進(jìn)入，公募基金面臨著機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存的格局。機(jī)遇在于公募基金在投研人員與基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)上具有較明顯的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，這增加了公募基金與其他資管機(jī)構(gòu)合作的契機(jī)。挑戰(zhàn)在于基金業(yè)在獲取長(zhǎng)期回報(bào)上優(yōu)勢(shì)并不明顯，在未來(lái)資管行業(yè)長(zhǎng)期回報(bào)導(dǎo)向的背景下，基金需抓住契機(jī)進(jìn)行長(zhǎng)期投研能力的建設(shè)以不斷提高競(jìng)爭(zhēng)力。
前海開源基金楊德龍：大量的長(zhǎng)期資金入市，必然會(huì)給資本市場(chǎng)帶來(lái)正面的影響，公募基金行業(yè)一方面受益于中長(zhǎng)線資金的入市，因?yàn)楹芏嘀虚L(zhǎng)線資金可能會(huì)委托公募基金來(lái)管理，迎來(lái)比較好的發(fā)展機(jī)遇；另一方面，越來(lái)越多的自管機(jī)構(gòu)入市，特別是明年我國(guó)將放開外資基金在國(guó)內(nèi)設(shè)立全資公司，這可能會(huì)加大公募基金的競(jìng)爭(zhēng)，加上銀行理財(cái)子公司的成立，公募基金行業(yè)將會(huì)面臨著競(jìng)爭(zhēng)加劇的挑戰(zhàn)，也會(huì)加快整個(gè)行業(yè)的優(yōu)勝劣汰。
上海一家中型基金公司：目前，銀行理財(cái)子公司的興起，未來(lái)會(huì)在固收、偏絕對(duì)收益的產(chǎn)品上會(huì)有天然優(yōu)勢(shì)。對(duì)于基金公司而言，權(quán)益投資領(lǐng)域研究上的積累相對(duì)較強(qiáng)。不僅如此，過(guò)去20多年里，公募基金在權(quán)益市場(chǎng)的業(yè)績(jī)積累也較扎實(shí)，積累了不少權(quán)益投資的人才。基金的浮動(dòng)凈值，對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)也已深入人心。換句話說(shuō)，客戶對(duì)權(quán)益基金波動(dòng)性的接受程度較高。但是，銀行理財(cái)產(chǎn)品和保險(xiǎn)類產(chǎn)品，客戶是無(wú)法接受凈值回撤的。相對(duì)而言，基金在權(quán)益方面積累了人才、客戶群體、歷史業(yè)績(jī)方面的優(yōu)勢(shì)。
北京某銀行系公募投資總監(jiān)：各類資管機(jī)構(gòu)都進(jìn)來(lái)，挑戰(zhàn)肯定是存在的，未來(lái)各類機(jī)構(gòu)發(fā)布的增量產(chǎn)品可能會(huì)有替代的效應(yīng)，而原來(lái)不少外資借道公募來(lái)投資A股，未來(lái)將成為與公募投研能力抗衡的重要力量。
不過(guò)，我們國(guó)內(nèi)公募還是可以發(fā)揮傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)，借助在A股市場(chǎng)成熟的投研架構(gòu)和產(chǎn)品體系，繼續(xù)做好投資。從長(zhǎng)期來(lái)看，運(yùn)作更為規(guī)范的公募基金還將在資本市場(chǎng)具備很大的發(fā)言權(quán)。
而外資對(duì)資本市場(chǎng)的影響，韓國(guó)日本股市等也從外資占比不足5%發(fā)展到占比20%的階段，在此期間，價(jià)值股得到了重視，實(shí)現(xiàn)了價(jià)值發(fā)現(xiàn)的功能，而垃圾股可能會(huì)成為港股中“仙股”的現(xiàn)象，外資的投資理念有望推動(dòng)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)慢慢走入推崇長(zhǎng)期投資，價(jià)值投資理念的階段。
業(yè)內(nèi)盼望公募基金納入個(gè)人稅延養(yǎng)老金投資范圍 解決公募中長(zhǎng)期資金不足問(wèn)題
中國(guó)基金報(bào)記者：證監(jiān)會(huì)提出推動(dòng)公募基金納入個(gè)人稅延商業(yè)養(yǎng)老金投資范圍，解決公募基金中長(zhǎng)期資金不足的問(wèn)題，您認(rèn)為這一舉措是否切中要害？長(zhǎng)期資金的引入對(duì)大力發(fā)展權(quán)益基金，提升長(zhǎng)期業(yè)績(jī)可能會(huì)產(chǎn)生怎樣的效果？
長(zhǎng)城基金徐九龍：深化資本市場(chǎng)的十二條意見(jiàn)中提出的“推動(dòng)公募基金納入個(gè)人稅收遞延型商業(yè)養(yǎng)老金投資范圍”對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展將產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響，這一政策建議可謂切中要害，我們非常期待它盡快出臺(tái)實(shí)施?？梢灶A(yù)見(jiàn)的是，作為第三支柱的養(yǎng)老金在遞延稅收優(yōu)惠政策的支持下，必將迎來(lái)大力發(fā)展的黃金時(shí)期，這不但為證券市場(chǎng)帶來(lái)源源不斷的中長(zhǎng)期入市資金，防止市場(chǎng)大幅波動(dòng)，發(fā)揮市場(chǎng)穩(wěn)定器作用。而且，也將改變市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)，有利于培育價(jià)值投資和中長(zhǎng)期投資的理念，對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展是一個(gè)重大利好。
華寶基金李慧勇：推動(dòng)公募基金納入個(gè)人稅延商業(yè)養(yǎng)老金投資范圍，解決公募基金中長(zhǎng)期資金不足的問(wèn)題是必要之舉。
事實(shí)上，投資者的投資行為需要制度及政策引導(dǎo)，借鑒西方尤其是美國(guó)機(jī)構(gòu)投資者發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，稅延政策對(duì)于引導(dǎo)市場(chǎng)風(fēng)格從投機(jī)轉(zhuǎn)向價(jià)值投資，發(fā)揮了非常大的作用。同時(shí)我們也看到，美國(guó)機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展壯大與美國(guó)養(yǎng)老金發(fā)展歷程非常吻合，這也證明了以目標(biāo)日期及目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)基金為代表的養(yǎng)老目標(biāo)基金對(duì)改善市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)起到重要作用。
從現(xiàn)實(shí)情況上看，中國(guó)目前已經(jīng)進(jìn)入老齡化社會(huì)，全社會(huì)的養(yǎng)老金壓力與日俱增。在此情況下，也有必要通過(guò)各種稅收減免，引導(dǎo)居民投資，解決養(yǎng)老金壓力的問(wèn)題。業(yè)內(nèi)也盼望，未來(lái)在稅延養(yǎng)老保險(xiǎn)試點(diǎn)基礎(chǔ)上，擴(kuò)大納入稅延的產(chǎn)品種類，將能夠滿足養(yǎng)老對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)收益要求的養(yǎng)老目標(biāo)基金納入稅延范疇。適時(shí)擴(kuò)大政策力度，適當(dāng)提升月度抵扣額度，助力養(yǎng)老第三支柱順利發(fā)展。
招商基金沙骎：不少資金追求短期收益，在贖回較為靈活的背景下，也是導(dǎo)致對(duì)基金考核周期相對(duì)較短的原因之一。個(gè)人稅延型商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)遵循安全審慎、長(zhǎng)期穩(wěn)健的原則，在資產(chǎn)配置上追求低風(fēng)險(xiǎn)與穩(wěn)收益均衡的業(yè)績(jī)指引，是為長(zhǎng)期資金的典型代表之一，若能引入，則可在很大程度上幫助解決公募基金中長(zhǎng)期資金不充足的遺留問(wèn)題。
一方面，其有利于助推公募基金建立中長(zhǎng)期考核的目標(biāo)導(dǎo)向和機(jī)制體系，形成長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資的投資風(fēng)格，有利于提升業(yè)績(jī)的穩(wěn)定性；另一方面，公募基金亦可利用此機(jī)會(huì)，憑借自身在權(quán)益投資方面的專業(yè)化管理能力，在大資管新規(guī)下發(fā)揮優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步增強(qiáng)長(zhǎng)期資金黏性，形成正向循環(huán)。
中金基金李永：公募基金中長(zhǎng)期資金不足的原因包括：投資者以對(duì)封閉期較敏感的零售客戶為主，散戶為主的資本市場(chǎng)波動(dòng)較大帶來(lái)業(yè)績(jī)不夠穩(wěn)定，基金代銷機(jī)構(gòu)存在風(fēng)險(xiǎn)和產(chǎn)品偏好不匹配的推薦等。
公募基金納入個(gè)稅遞延商業(yè)養(yǎng)老金投資范圍，意味著通過(guò)稅收的制度優(yōu)惠和較長(zhǎng)封閉期的制度設(shè)計(jì)，大量的個(gè)人儲(chǔ)蓄將通過(guò)個(gè)稅遞延商業(yè)養(yǎng)老金成為公募基金中長(zhǎng)期的資金來(lái)源，對(duì)于解決公募基金中長(zhǎng)期資金不足的問(wèn)題有重大作用。
從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，美國(guó)養(yǎng)老金第二、第三支柱中約有50%以上的資產(chǎn)配置在共同基金等權(quán)益類資產(chǎn)中，養(yǎng)老金等穩(wěn)定增長(zhǎng)的長(zhǎng)期資金持續(xù)進(jìn)入，帶來(lái)了美國(guó)資本市場(chǎng)40年的持續(xù)繁榮，權(quán)益類基金長(zhǎng)期業(yè)績(jī)優(yōu)異，為養(yǎng)老金的保值增值貢獻(xiàn)了重要力量。權(quán)益類基金和養(yǎng)老金體系的發(fā)展相輔相成、互相促進(jìn)。
泓德基金溫永鵬：從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，養(yǎng)老金作為機(jī)構(gòu)投資者的確是資本市場(chǎng)長(zhǎng)期資金的最終提供者，如果有稅收遞延，養(yǎng)老金通過(guò)公募基金入市的確是更長(zhǎng)的資金，和社?；鹣嗨疲鼈儗?duì)于公募基金行業(yè)都會(huì)起到積極的引導(dǎo)和推動(dòng)作用。當(dāng)然，養(yǎng)老金要真正起到長(zhǎng)期資金的作用，它的考核也需要著眼長(zhǎng)期，這樣才能從制度上保證它的積極作用。
前海開源基金楊德龍：會(huì)議提出推動(dòng)公募基金納入個(gè)稅商業(yè)養(yǎng)老金投資范圍，解決公募基金中長(zhǎng)期資金不足的問(wèn)題。我認(rèn)為這一舉措確實(shí)是切中要害，特別是對(duì)養(yǎng)老目標(biāo)基金等產(chǎn)品會(huì)形成直接利好，促進(jìn)長(zhǎng)期資金加大對(duì)于權(quán)益基金的投資比例，同時(shí)，也會(huì)推動(dòng)公募基金的規(guī)模增長(zhǎng)，對(duì)提升公募基金長(zhǎng)期業(yè)績(jī)，也會(huì)產(chǎn)生比較直接的效果。總體來(lái)看，這次會(huì)議非常重要，通過(guò)一系列資本市場(chǎng)的改革，將會(huì)大力促進(jìn)我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展。
晨星中國(guó)王蕊：借鑒美國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展歷程，養(yǎng)老金是非常重要的長(zhǎng)期資金，比較好的解決了長(zhǎng)期資金與長(zhǎng)期投資收益的問(wèn)題。具體來(lái)看，養(yǎng)老目標(biāo)基金是把投資者端的投資目標(biāo)化，把標(biāo)準(zhǔn)化基金產(chǎn)品轉(zhuǎn)化為有目標(biāo)的產(chǎn)品，滿足投資者的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)需求，提升投資者持有體驗(yàn)，也有利于提升價(jià)值投資和長(zhǎng)期投資，對(duì)于解決公募基金中長(zhǎng)期資金不足的問(wèn)題是切中要害的。
我們認(rèn)為，通過(guò)FOF等大類資產(chǎn)配置的形式和理念，經(jīng)過(guò)較長(zhǎng)時(shí)間的沉淀，未來(lái)資本市場(chǎng)的資金可能就會(huì)越來(lái)越長(zhǎng)期化，最終把A股打造成成熟的市場(chǎng)。
銀河證券胡立峰：公募基金以產(chǎn)品層面納入個(gè)人稅延商業(yè)養(yǎng)老金投資范圍僅僅是其中一個(gè)步驟，還不足以切中要害，關(guān)鍵是個(gè)人第三支柱需要建立以賬戶制為核心的運(yùn)行機(jī)制，賬戶是核心，賬戶里面配置產(chǎn)品，個(gè)人的風(fēng)險(xiǎn)收益是基于賬戶的風(fēng)險(xiǎn)收益衡量，而不是其中某個(gè)具體的公募基金產(chǎn)品。只有建立了賬戶制為核心的第三支柱，賬戶里面才能有一定比例接納并容忍高波動(dòng)的權(quán)益基金。
嘉實(shí)基金：積極培育中長(zhǎng)期投資者，暢通各類長(zhǎng)期資金規(guī)范進(jìn)入資本市場(chǎng)的渠道。積極推動(dòng)有稅收遞延支持的、以個(gè)人賬戶為基礎(chǔ)的第三支柱養(yǎng)老體系建設(shè)，鼓勵(lì)大眾積累個(gè)人養(yǎng)老金，并通過(guò)專業(yè)化投資管理制度安排，將個(gè)人養(yǎng)老賬戶資金合理配置到長(zhǎng)期權(quán)益類產(chǎn)品中，推動(dòng)形成長(zhǎng)期資本金，讓養(yǎng)老金持有人更好地分享創(chuàng)新發(fā)展的長(zhǎng)期回報(bào)。積極推動(dòng)、支持基金行業(yè)參與基本養(yǎng)老金、企業(yè)年金、職業(yè)年金、個(gè)人養(yǎng)老金以及慈善基金、捐贈(zèng)基金等長(zhǎng)期資金的資產(chǎn)配置和投資管理。
廣發(fā)基金：養(yǎng)老金市場(chǎng)化投資在推動(dòng)行業(yè)創(chuàng)新、穩(wěn)定金融市場(chǎng)和共享經(jīng)濟(jì)發(fā)展等方面，都將對(duì)塑造資本市場(chǎng)新生態(tài)產(chǎn)生重要、長(zhǎng)期影響。
首先，養(yǎng)老金的市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)將推動(dòng)資本市場(chǎng)金融創(chuàng)新。美國(guó)著名金融經(jīng)濟(jì)學(xué)教授茲維?博迪認(rèn)為，“養(yǎng)老金是過(guò)去40年促進(jìn)美國(guó)金融創(chuàng)新的主要力量”。養(yǎng)老金深度參與資本市場(chǎng)，不僅對(duì)市場(chǎng)安全性、收益性、實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債的期限匹配提出了更多要求，也將積極引導(dǎo)和推動(dòng)金融創(chuàng)新，促進(jìn)投資工具多元化。
其次，養(yǎng)老金市場(chǎng)化投資能夠減少市場(chǎng)噪音，促進(jìn)資本市場(chǎng)行穩(wěn)致遠(yuǎn)。養(yǎng)老金進(jìn)入資本市場(chǎng)作為“平穩(wěn)器”和“壓艙石”，有助于形成以機(jī)構(gòu)投資者為主導(dǎo)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，引導(dǎo)當(dāng)前偏短期、偏投機(jī)的市場(chǎng)風(fēng)格發(fā)生轉(zhuǎn)變，進(jìn)而推動(dòng)我國(guó)證券市場(chǎng)長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資和責(zé)任投資理念的形成和深化，優(yōu)化資本市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)、資源配置的功能。
最后，養(yǎng)老金市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)有助于發(fā)揮資本市場(chǎng)普惠金融的功能，讓居民切實(shí)分享經(jīng)濟(jì)發(fā)展的成果。倡導(dǎo)投資養(yǎng)老，將居民財(cái)富以養(yǎng)老金的方式投入資本市場(chǎng)，為居民提供了分享經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的理想途徑。據(jù)估算，美國(guó)28.2萬(wàn)億美元的養(yǎng)老金資產(chǎn)中，大約一半投向了股票市場(chǎng) ，二十世紀(jì)80年代以來(lái)，標(biāo)普500指數(shù)增長(zhǎng)近20倍，養(yǎng)老金作為市場(chǎng)重要的參與者，切實(shí)分享到實(shí)體經(jīng)濟(jì)和股市長(zhǎng)期增長(zhǎng)帶來(lái)的好處。
作為普惠金融的踐行者，公募基金已經(jīng)做好充分準(zhǔn)備，以豐富的產(chǎn)品和長(zhǎng)期投資能力，助力居民實(shí)現(xiàn)日益增長(zhǎng)的美好生活愿望。
中歐基金：人們用于養(yǎng)老投資的資金，天然具有投資期限長(zhǎng)、流動(dòng)性要求不高的長(zhǎng)期投資屬性，投資年限可以長(zhǎng)達(dá)20年、30年甚至50年。因此，“長(zhǎng)錢”要“長(zhǎng)投”，要更多地投資到平均收益率較高的長(zhǎng)期投資工具上，最匹配的工具就是權(quán)益類(股票類)基金產(chǎn)品，才可能提高長(zhǎng)期回報(bào)。
從各類資管產(chǎn)品歷史長(zhǎng)期投資回報(bào)率來(lái)看，權(quán)益基金產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)顯著，這十幾年來(lái)平均年化回報(bào)率達(dá)到15%，而銀行存款利率僅為1.5%－2.5%。在美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家，投資于不同資產(chǎn)品類獲得的收益回報(bào)也與之相似，權(quán)益產(chǎn)品投資收益優(yōu)勢(shì)明顯。
“很多人不愿意把養(yǎng)老資金投資于權(quán)益基金，是因?yàn)閾?dān)心短期波動(dòng)造成虧損”，中歐基金指出，這其實(shí)是認(rèn)知上的一個(gè)誤區(qū)。人們往往把價(jià)格的短期波動(dòng)當(dāng)成“損失”，而短期的波動(dòng)并不會(huì)造成真正的長(zhǎng)期虧損。對(duì)于長(zhǎng)期資金來(lái)說(shuō)，隨著投資期限的拉長(zhǎng)，權(quán)益投資出現(xiàn)虧損的概率會(huì)下降。
如果在2012年至2017年間滾動(dòng)持有中證500指數(shù)，當(dāng)年出現(xiàn)虧損的概率在30%以上；但如果拉長(zhǎng)持有年限，當(dāng)持有期超過(guò)3年時(shí)，投資者虧損的概率就幾乎降到零。從海外的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，海外的個(gè)人資產(chǎn)、個(gè)人養(yǎng)老金投資公募基金的比重都超過(guò)50%；在公募基金中，又有50%以上的資產(chǎn)配置到權(quán)益基金上。
如果個(gè)人想提高投資回報(bào)率，最大的訣竅就是做“股東”，加大權(quán)益資產(chǎn)的比重。中歐基金表示，過(guò)去這些年，國(guó)內(nèi)公募基金在股市上的投資回報(bào)表現(xiàn)不錯(cuò)，如果做權(quán)益投資，國(guó)內(nèi)主動(dòng)管理基金或是最好的選擇之一。
鵬華基金：稅延政策的推出，對(duì)個(gè)人投資者、公募基金以及資本市場(chǎng)都具有重要意義。對(duì)個(gè)人投資者來(lái)說(shuō)，稅延能夠顯著增強(qiáng)其養(yǎng)老投資的意愿，投資者通過(guò)長(zhǎng)期定投，逐步積累養(yǎng)老金財(cái)富，努力改善其退休后生活水準(zhǔn)。對(duì)于公募基金來(lái)說(shuō)，稅延將帶來(lái)新的發(fā)展機(jī)遇，也將重塑公募基金的發(fā)展業(yè)態(tài)。公募基金通過(guò)發(fā)揮其在長(zhǎng)期投資、權(quán)益投資的優(yōu)勢(shì)，更好滿足投資者對(duì)于養(yǎng)老金財(cái)富保值增值的訴求。
目前美國(guó)公募基金中有接近一半的資金來(lái)源于各類養(yǎng)老金計(jì)劃。對(duì)于資本市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，長(zhǎng)期資金能夠?yàn)橘Y本市場(chǎng)引入源源不斷的活水，為實(shí)體企業(yè)融資提供支持，資本市場(chǎng)的發(fā)展也將促進(jìn)養(yǎng)老金保障體系的完善。
養(yǎng)老目標(biāo)基金是公募基金參與稅延的最為重要的產(chǎn)品形態(tài)。因此，基金公司能否推動(dòng)養(yǎng)老目標(biāo)基金的壯大，將直接決定其在個(gè)人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)板塊上的成敗。養(yǎng)老目標(biāo)基金追求標(biāo)準(zhǔn)化的運(yùn)作形式，采用目標(biāo)日期或者目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)兩類成熟策略，并且通過(guò)設(shè)定最短持有期的方式引導(dǎo)投資者做長(zhǎng)期投資。目前距首批養(yǎng)老目標(biāo)基金獲批已滿一年，從運(yùn)作的情況來(lái)看，養(yǎng)老目標(biāo)基金穩(wěn)健性強(qiáng)，收益風(fēng)險(xiǎn)比較優(yōu)，更加適宜于培育投資者形成長(zhǎng)期投資的習(xí)慣。在美國(guó)市場(chǎng)，目標(biāo)日期基金與目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)基金被作為養(yǎng)老金投資的默認(rèn)選項(xiàng)。
國(guó)內(nèi)養(yǎng)老目標(biāo)基金市場(chǎng)尚處于起步階段，尚未形成規(guī)模效應(yīng)，如果將養(yǎng)老目標(biāo)基金率先納入公募稅延產(chǎn)品標(biāo)的，將有助于培育其發(fā)展壯大。從更為長(zhǎng)遠(yuǎn)的角度來(lái)看，穩(wěn)步推進(jìn)更多類型的公募產(chǎn)品納入稅延產(chǎn)品池，為投資者提供更為多樣化的產(chǎn)品選擇，將促使公募基金更好地服務(wù)于養(yǎng)老保障體系的建設(shè)。
浦銀安盛基金：推動(dòng)公募基金納入個(gè)人稅延商業(yè)養(yǎng)老金投資范圍，這一舉措將為市場(chǎng)帶來(lái)長(zhǎng)期、定期、持續(xù)的資金流入，既為基金公司提供了長(zhǎng)期資金來(lái)源，又通過(guò)公募基金為社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供了所需的直接融資和中長(zhǎng)期資本。
融通基金：從海外市場(chǎng)來(lái)看，養(yǎng)老金入市無(wú)論是對(duì)證券市場(chǎng)還是對(duì)公募基金長(zhǎng)期投資，都有著非常重要作用。養(yǎng)老金等長(zhǎng)期資金入市，有利于改變市場(chǎng)參與者的結(jié)構(gòu)，降低A股市場(chǎng)的波動(dòng)性，有利于公募基金行業(yè)更好的發(fā)揮專業(yè)投資機(jī)構(gòu)的投資能力，努力實(shí)現(xiàn)客戶資產(chǎn)保值增值。
北京某銀行系公募投資總監(jiān)：養(yǎng)老目標(biāo)基金以FOF形式運(yùn)作，會(huì)配置一定比例的權(quán)益類基金，而且業(yè)績(jī)拉長(zhǎng)了是比短炒的業(yè)績(jī)好，這筆長(zhǎng)期資金有利于實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期資金和長(zhǎng)期業(yè)績(jī)的統(tǒng)一。推動(dòng)公募納入個(gè)人養(yǎng)老金投資范圍，體現(xiàn)了高層對(duì)股市的呵護(hù)和重視程度，我國(guó)在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期，需要有發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)的價(jià)值發(fā)現(xiàn)的功能，讓那些長(zhǎng)期業(yè)績(jī)優(yōu)秀，公司治理優(yōu)秀的公司得到資本的認(rèn)可，也讓普通投資者獲得公司成長(zhǎng)的價(jià)值。
我們對(duì)這一長(zhǎng)期增量資金對(duì)基金業(yè)未來(lái)的影響非常樂(lè)觀，可能將有效解決市場(chǎng)炒作行為，提升機(jī)構(gòu)投資者占比，最終打造更為有效成熟的資本市場(chǎng)。
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