媒體報(bào)道
說到投資老將，通常給人的印象就是穩(wěn)健有余而進(jìn)取不足，但泓德基金副總經(jīng)理、事業(yè)二部總監(jiān)鄔傳雁集穩(wěn)、準(zhǔn)、狠于一身。長(zhǎng)期在保險(xiǎn)資管做投資、從2014年起參與組建泓德基金、有著19年投資經(jīng)歷的鄔傳雁對(duì)風(fēng)險(xiǎn)極其厭惡，但對(duì)高收益緊抓不放。在股票便宜的時(shí)候，他積極布局，提高倉位。從他管理的產(chǎn)品三年多業(yè)績(jī)回報(bào)來看，長(zhǎng)期收益高、回撤小的特點(diǎn)很明顯。
收益與風(fēng)險(xiǎn)，這看似矛盾的兩端究竟如何平衡？鄔傳雁認(rèn)為，深度研究和長(zhǎng)線布局是投資獲利的重要保證，精選個(gè)股則是核心。鄔傳雁說：“從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，2019年應(yīng)該是加大股票配置的年份。人口老齡化程度加深和新技術(shù)革命是未來結(jié)構(gòu)性牛市的兩大自然驅(qū)動(dòng)力，但只有一小部分公司能夠跟上這一趨勢(shì)，而長(zhǎng)期跟蹤這些優(yōu)質(zhì)公司，犯錯(cuò)的概率也會(huì)小一點(diǎn)?！?/span>
結(jié)構(gòu)性牛市重啟
2019年以來，一波頗具規(guī)模的反彈行情將市場(chǎng)人氣和風(fēng)險(xiǎn)偏好重新點(diǎn)燃，重倉的基金首先受益。數(shù)據(jù)顯示，截至2月底，鄔傳雁管理的3只產(chǎn)品回報(bào)均在10%以上，最高的達(dá)23.45%。
反彈能否持續(xù)？該如何看待市場(chǎng)發(fā)生的變化？鄔傳雁認(rèn)為，現(xiàn)在正是一波結(jié)構(gòu)性牛市重新啟動(dòng)的時(shí)候。鄔傳雁說：“從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，2019年應(yīng)該是加大股票配置的年份，下跌的空間和概率遠(yuǎn)小于上漲的概率，許多具備長(zhǎng)期價(jià)值的行業(yè)在今年都會(huì)啟動(dòng)上漲行情。但從指數(shù)漲幅來看，不一定是非常大的牛市，可能以慢牛的態(tài)勢(shì)出現(xiàn)。”
“結(jié)構(gòu)性牛市的核心驅(qū)動(dòng)力來自未來二三十年人口老齡化程度不斷加深和新技術(shù)革命。”鄔傳雁解釋道，“未來三十年和過去三十年不同，人口老齡化程度加深會(huì)把經(jīng)濟(jì)往下帶，但新技術(shù)革命會(huì)起到向上的作用。基于這樣的大趨勢(shì)，股票的表現(xiàn)也會(huì)出現(xiàn)分化。未來技術(shù)、盈利模式的變革都相當(dāng)大，僅一小部分跟上趨勢(shì)的公司能夠走出來，比如醫(yī)藥醫(yī)療、電子、新能源汽車，以及智能零售相關(guān)的行業(yè)等，大部分處于傳統(tǒng)行業(yè)的股票很難持續(xù)實(shí)現(xiàn)價(jià)值提升?！?/span>
“我的選股方向就是選卓越的股票，即能夠有效對(duì)抗經(jīng)濟(jì)周期的和人口老齡化程度加深與新技術(shù)發(fā)展相關(guān)的優(yōu)質(zhì)個(gè)股?！编w傳雁表示，這兩個(gè)方向與宏觀經(jīng)濟(jì)沒有太大關(guān)系，即使經(jīng)濟(jì)下行企業(yè)盈利也不會(huì)有太大的波動(dòng)。鄔傳雁說：“好公司都會(huì)提前預(yù)計(jì)到不利的情況并且做了布局。就我個(gè)人而言，不會(huì)因?yàn)槎唐诓▌?dòng)去賣股票，反而在好股票大跌的時(shí)候會(huì)下重手加倉?！?/span>
布局價(jià)值與長(zhǎng)期回報(bào)
投資首重選股。在確定了大趨勢(shì)之后，該從哪些角度選出能夠戰(zhàn)勝市場(chǎng)的個(gè)股？鄔傳雁認(rèn)為，選股的出發(fā)點(diǎn)還是基于投資目標(biāo)，要將持有人的長(zhǎng)期利益放在首位，不能犯錯(cuò)，這是基本前提。鄔傳雁說：“這也和我的過往經(jīng)歷有關(guān)，在保險(xiǎn)資管工作的時(shí)候把風(fēng)險(xiǎn)看得特別重。因此，在配好二三十只優(yōu)質(zhì)個(gè)股之后，我不會(huì)再頻繁地做倉位選擇，因?yàn)闆Q策多了犯錯(cuò)概率就大。投資是有時(shí)間價(jià)值的，錯(cuò)一次可能需要很多次去彌補(bǔ)，獲取收益的時(shí)間價(jià)值就會(huì)變小?！?/span>
鄔傳雁表示，最近五六年他慢慢形成了一個(gè)成熟的選股標(biāo)準(zhǔn)，即將80%的權(quán)重放在公司的管理和文化層面，把20%的權(quán)重放在業(yè)務(wù)、行業(yè)和賽道方面。鄔傳雁說：“企業(yè)的管理和文化是基礎(chǔ)，把這個(gè)搞清楚了，加上估值因素，個(gè)股長(zhǎng)期上漲的可能性比較大。如果管理和文化不好，即使現(xiàn)在業(yè)務(wù)好，過一段時(shí)間在競(jìng)爭(zhēng)中也會(huì)漸漸落后。”
具體操作上，鄔傳雁從四個(gè)維度對(duì)企業(yè)的管理和文化進(jìn)行評(píng)價(jià)?！笆紫龋遣皇菍W(xué)習(xí)型企業(yè)。企業(yè)的現(xiàn)在和未來都面臨復(fù)雜的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，如果全公司上下不倡導(dǎo)學(xué)習(xí)型的文化，是難在競(jìng)爭(zhēng)中勝出的。其次，管理層或創(chuàng)始人是否擁有遠(yuǎn)大的理想。再次，萬事萬物都有一個(gè)從量變到質(zhì)變的過程，公司的文化能否與之同步前進(jìn)。最后，好的企業(yè)需要始終不斷地做精細(xì)化管理。把這四個(gè)維度搞清楚之后，就可以對(duì)公司的管理和文化做一個(gè)排序。其實(shí)，能符合上述標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)非常少。我們研究分析的流程非常嚴(yán)格，所有環(huán)節(jié)都有風(fēng)險(xiǎn)控制，減少犯錯(cuò)。因此，這些年我的工作大部分是在做風(fēng)險(xiǎn)篩查，走完全部流程的企業(yè)才會(huì)被納入投資的范疇。”鄔傳雁說。
時(shí)間犒賞有意義的付出，也給予相應(yīng)的回饋。鄔傳雁管理的泓德遠(yuǎn)見回報(bào)和泓德泓?；旌先甓鄟硎找娣謩e是35%和20%，在波動(dòng)劇烈的市場(chǎng)中為投資者實(shí)現(xiàn)了資產(chǎn)的保值增值。站在慢牛的起點(diǎn)，泓德基金即將推出一只封閉三年的混合型基金——泓德三年封閉運(yùn)作豐澤，這只產(chǎn)品同樣由鄔傳雁掌舵。
“經(jīng)過這兩三年市場(chǎng)的持續(xù)下跌，從絕對(duì)估值的角度看，好股票已非常便宜，適合長(zhǎng)期持有，這個(gè)時(shí)候做三年期封閉產(chǎn)品更能讓持有人的利益最大化?！编w傳雁表示，“未來能夠嚴(yán)格堅(jiān)持基本面價(jià)值研究的主動(dòng)型基金大概率會(huì)跑贏市場(chǎng)。對(duì)于投資者來說，長(zhǎng)期持有好基金的風(fēng)險(xiǎn)收益比遠(yuǎn)高于自己操作股票，這也是在過去幾年的市場(chǎng)中得到反復(fù)驗(yàn)證的結(jié)論?！?/span>
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