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       一是在整體市場(chǎng)需求疲軟的情況下，上市公司依然保持了較高的收入增長(zhǎng)，特別是一些短期需求受外部沖擊的行業(yè)，它們依然保持了較為穩(wěn)定的收入；二是在盈利能力層面，一部分企業(yè)的產(chǎn)品價(jià)格和成本受到了來(lái)自外圍市場(chǎng)非常負(fù)面的影響，但這些公司積極地改善內(nèi)部管理，在經(jīng)歷了2017年以來(lái)各種復(fù)雜的市場(chǎng)情況之后，內(nèi)部調(diào)整能力反而得到了明顯的提升，盈利能力也表現(xiàn)出了非常明顯的優(yōu)勢(shì)。這是最近這一年多來(lái)我們感受最深的部分。

       從市場(chǎng)整體流動(dòng)性來(lái)看，過(guò)去那種穩(wěn)定預(yù)期的高收益產(chǎn)品已日漸稀少，相應(yīng)地，標(biāo)準(zhǔn)化市場(chǎng)中的流動(dòng)性愈加充沛，這也支撐了權(quán)益市場(chǎng)逐漸向好的表現(xiàn)。

       當(dāng)然，在今年下半年流動(dòng)性特別充沛的市場(chǎng)環(huán)境中，不論是盈利還是資金對(duì)于主題的追逐都表現(xiàn)得非常集中，反而是對(duì)于估值的考慮相對(duì)較少。特別是7月份以來(lái)，二級(jí)市場(chǎng)的投資熱點(diǎn)主要集中于短期盈利高增長(zhǎng)和一部分主題方向上，而以估值作為主要考慮因素的投資理念，在短期內(nèi)的表現(xiàn)卻相對(duì)較弱。但是從長(zhǎng)期角度來(lái)看，估值因素仍然是我們投資決策最為重要的依據(jù)。

       從這個(gè)角度出發(fā)，我們對(duì)未來(lái)市場(chǎng)的整體判斷是樂(lè)觀的，我們長(zhǎng)期看好汽車智能化零部件、新能源、高端消費(fèi)及醫(yī)藥領(lǐng)域。以新能源汽車為例，當(dāng)前，不論是經(jīng)濟(jì)層面還是政策層面，我們都能看到這個(gè)產(chǎn)業(yè)向著自動(dòng)化方向轉(zhuǎn)型的明確趨勢(shì)，同時(shí)在這一過(guò)程中，中國(guó)企業(yè)在智能汽車產(chǎn)業(yè)鏈中的競(jìng)爭(zhēng)力也大幅提升，在核心盈利點(diǎn)、零部件工藝環(huán)節(jié)都占據(jù)了較好的位置，加之需求的穩(wěn)步上升，這些公司目前均擁有極強(qiáng)的盈利能力和產(chǎn)能擴(kuò)張計(jì)劃。如果說(shuō)過(guò)去（如2017年）的產(chǎn)能擴(kuò)張還是建立在需求和盈利短期改善的基礎(chǔ)之上，那么放在2019年以及更長(zhǎng)的未來(lái)來(lái)看，這個(gè)產(chǎn)業(yè)在經(jīng)歷了長(zhǎng)期的競(jìng)爭(zhēng)淘汰之后，競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境得到了極大的改善，企業(yè)盈利和業(yè)務(wù)規(guī)模都更為確定，且擁有更大的發(fā)展空間。另一方面，經(jīng)歷了一輪慘烈的競(jìng)爭(zhēng)之后，這些企業(yè)也已建立起非常好的競(jìng)爭(zhēng)壁壘，對(duì)其盈利能力形成了很好的保護(hù)。

       再如消費(fèi)領(lǐng)域，我們比較看好食品飲料等大眾消費(fèi)品公司，其業(yè)績(jī)基本保持穩(wěn)定，收入增速和盈利能力相對(duì)穩(wěn)健，部分公司受原材料成本上漲毛利率上存在短期壓力，但它們?cè)谇蓝说母?jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)仍在不斷強(qiáng)化。消費(fèi)領(lǐng)域中，略低于預(yù)期的是零售企業(yè)，2017-2018年這類企業(yè)不論是財(cái)務(wù)狀況還是二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)都比較好，主要原因是傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)電商的發(fā)展陷入了短期瓶頸，而今年上半年以來(lái)，隨著很多互聯(lián)網(wǎng)巨頭對(duì)于流量吸引力更強(qiáng)的業(yè)務(wù)模式的出現(xiàn)，它們的業(yè)務(wù)和收入增長(zhǎng)再度提高，傳統(tǒng)零售業(yè)的業(yè)務(wù)環(huán)境仍面臨較大壓力。