媒體報(bào)道
近年來(lái)，A股市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性行情充分演繹，疊加我國(guó)內(nèi)外部環(huán)境也在發(fā)生眾多變化，促進(jìn)了中國(guó)具備國(guó)際優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。大量處于成長(zhǎng)期的企業(yè)逐漸壯大，增長(zhǎng)潛力得到充分的體現(xiàn)，為投資者帶來(lái)了更多的選擇機(jī)會(huì)。
在結(jié)束七年的理工科生涯后，我開始踏足基金行業(yè)，迄今已有十五年的從業(yè)時(shí)間。我很榮幸能夠站在中國(guó)基金行業(yè)20周年這樣一個(gè)特殊的時(shí)點(diǎn)，來(lái)和投資者分享自己多年從業(yè)經(jīng)歷中的一些感受，并且談?wù)勎覀€(gè)人對(duì)于投資的理解和看法。我認(rèn)為，做投資和做任何事情一樣，它沒(méi)有捷徑，重在積累，所有過(guò)去的經(jīng)歷，都會(huì)在你的投資行為中得到印證。
投射到我自己的身上，因?yàn)槲沂抢砉た票尘俺錾?，一直覺得理科是用來(lái)認(rèn)識(shí)世界的，工科則更強(qiáng)調(diào)技術(shù)與應(yīng)用，這樣的背景使得我在做調(diào)研時(shí)更易于理解生產(chǎn)技術(shù)；也使我在如何挑選個(gè)股的問(wèn)題上，可以進(jìn)行純粹的理性判斷；當(dāng)然也使我在投資風(fēng)格上，更加偏好于新興、成長(zhǎng)相關(guān)的領(lǐng)域，尤其是“低估值保護(hù)下的成長(zhǎng)股”。
我們知道，“成長(zhǎng)性”往往是隱性的，它隱含在企業(yè)經(jīng)營(yíng)的方方面面，內(nèi)外部環(huán)境，行業(yè)變化、市場(chǎng)格局、管理團(tuán)隊(duì)都非常重要，因此，在選擇企業(yè)的時(shí)候，需要特別重視對(duì)這些因素的考察，通過(guò)深入調(diào)研篩選出團(tuán)隊(duì)經(jīng)營(yíng)管理能力強(qiáng)、成長(zhǎng)性較好的公司?！俺砷L(zhǎng)性”的另一層含義是生命力，好的成長(zhǎng)股投資往往是最具生命力的投資，在投資工作中，我們常常花大量的時(shí)間和精力去尋找新的方向、發(fā)現(xiàn)新的投資標(biāo)的，從而保持了整個(gè)組合旺盛的生命力。
這些年來(lái)，A股市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性行情充分演繹，不論是2016年以來(lái)泡沫的退去，還是去年的價(jià)值白馬行情，都讓“真成長(zhǎng)“變得彌足珍貴。
歷史的經(jīng)驗(yàn)告訴我們，買市面上最熱的主題是非常危險(xiǎn)的，不論公司的基本面如何，很多時(shí)候它的價(jià)格都已經(jīng)透支了未來(lái)的發(fā)展，作為一個(gè)個(gè)體公司，這完全有可能實(shí)現(xiàn)，但是如果組合中全是這樣的標(biāo)的，那就是極其危險(xiǎn)的。因此，一個(gè)有效的投資，與其所處的位置緊密相關(guān)，選擇“低估值保護(hù)”，是很有必要的。
“低估值保護(hù)”需要關(guān)注盈利增值和估值的匹配，對(duì)此，在挑選股票時(shí)，我們堅(jiān)持兩個(gè)主要的標(biāo)準(zhǔn)：一是市場(chǎng)對(duì)于這個(gè)領(lǐng)域的研究不夠深入和透徹，二是市場(chǎng)的誤判或誤解。估值不僅僅是市盈率的概念，在企業(yè)經(jīng)營(yíng)初期，一般市盈率都會(huì)比較高，但是優(yōu)秀的企業(yè)經(jīng)過(guò)幾年經(jīng)營(yíng)，它的利潤(rùn)會(huì)充分釋放出來(lái)，企業(yè)的市盈率也會(huì)快速下降。而這個(gè)過(guò)程中，有些企業(yè)經(jīng)營(yíng)周期會(huì)拉得比較長(zhǎng)，這就需要在投資的過(guò)程中仔細(xì)甄別。
放眼當(dāng)前市場(chǎng)，我們看到，內(nèi)外部環(huán)境的諸多變化對(duì)于A股市場(chǎng)帶來(lái)了不小的挑戰(zhàn)。從內(nèi)部環(huán)境來(lái)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)正在經(jīng)歷一輪前所未有的長(zhǎng)期的去杠桿，當(dāng)前去杠桿政策的重心已由“金融去杠桿”切換至“實(shí)體去杠桿”，重點(diǎn)清理房地產(chǎn)企業(yè)和僵實(shí)企業(yè)的債務(wù)。從中，我們至少可以窺見中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的方向，這種調(diào)整方向會(huì)讓資源配置更加合理和高效，那些基本面良好，有盈利支撐且長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間較大的企業(yè)也將從中獲益。
從外部環(huán)境來(lái)看，愈演愈烈的中美貿(mào)易戰(zhàn)短期內(nèi)給中國(guó)經(jīng)濟(jì)提出了挑戰(zhàn)，但這40年的改革開放，中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的思路已非常明顯，貿(mào)易戰(zhàn)的打響反而給國(guó)內(nèi)企業(yè)提供了很好的反思機(jī)會(huì)，發(fā)展高質(zhì)量的經(jīng)濟(jì)已成題中應(yīng)有之意。2017年年底召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議中，制定了2018年重要的戰(zhàn)略目標(biāo)：“深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。要推進(jìn)中國(guó)制造向中國(guó)創(chuàng)造轉(zhuǎn)變，中國(guó)速度向中國(guó)質(zhì)量轉(zhuǎn)變，制造大國(guó)向制造強(qiáng)國(guó)轉(zhuǎn)變。深化要素市場(chǎng)化配置改革，重點(diǎn)在“破”、“立”、“降”上下功夫。鼓勵(lì)創(chuàng)新和研發(fā)已經(jīng)成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期的發(fā)展方向，而這，也在人工智能、醫(yī)藥、新能源等產(chǎn)業(yè)得到了清晰的體現(xiàn)。特別是在最近一輪調(diào)整當(dāng)中，一部分代表未來(lái)技術(shù)方向且企業(yè)盈利狀況較好的企業(yè)已經(jīng)明顯走出了自己的獨(dú)立行情。
經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展，中國(guó)其實(shí)已經(jīng)形成了一批具備國(guó)際比較優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)業(yè)，市場(chǎng)化的運(yùn)行機(jī)制、龐大的市場(chǎng)機(jī)會(huì)、顯著的人力資源和綜合成本優(yōu)勢(shì)為其帶來(lái)了巨大的發(fā)展空間，大量處于成長(zhǎng)期的企業(yè)上市為投資者貢獻(xiàn)了更多的選擇機(jī)會(huì)，如面向智能制造的裝備領(lǐng)域、新材料、汽車電子和無(wú)人駕駛、醫(yī)藥和醫(yī)療服務(wù)等，這些領(lǐng)域的上市公司已經(jīng)表現(xiàn)出了巨大的增長(zhǎng)潛力，其經(jīng)營(yíng)質(zhì)量不斷改善，企業(yè)創(chuàng)新不斷發(fā)生，產(chǎn)業(yè)的突破發(fā)展也將為投資者帶來(lái)十分可觀的投資機(jī)會(huì)。
從業(yè)多年，應(yīng)該說(shuō)這些年的感受尤為強(qiáng)烈。A股市場(chǎng)發(fā)生了不少新的變化，包括金融去杠桿，也包括大量業(yè)績(jī)不好，市值小的公司逐漸開始失去流動(dòng)性，以及估值不斷下移……很多甚至是連在這個(gè)市場(chǎng)奮戰(zhàn)多年、經(jīng)驗(yàn)豐富的投資者都未曾經(jīng)歷的。而令人高興的是，所有的這些變化都在向著市場(chǎng)化改革的方向不斷推進(jìn)，而A股也勢(shì)必走入一個(gè)價(jià)值投資的最好時(shí)代。
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