媒體報道
春節(jié)前后，曾在2017年一馬當(dāng)先的上證50指數(shù)表現(xiàn)偏弱，中小創(chuàng)則強(qiáng)勢逆襲。“風(fēng)格是否切換”引發(fā)市場激辯。
當(dāng)下，基金經(jīng)理可謂“八仙過海，各顯神通”：有的緊跟風(fēng)格、積極調(diào)倉；有的降低倉位，謹(jǐn)慎應(yīng)對；有的選擇忽視短期波動，堅信風(fēng)格尚未轉(zhuǎn)變……總體來看，基金經(jīng)理普遍認(rèn)為，2018年市場有機(jī)會。
應(yīng)對中小創(chuàng)逆襲
2月12日以來，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)在10個交易日里累計反彈11.27%，中小板指數(shù)累計反彈9.72%，而同期上證50指數(shù)僅上漲1.93%，“風(fēng)格是否切換”引發(fā)市場激辯。
源樂晟資產(chǎn)強(qiáng)調(diào)，風(fēng)格轉(zhuǎn)換是結(jié)果不是原因。2017年之所以出現(xiàn)行業(yè)龍頭跑贏小市值公司、價值跑贏“成長”、周期跑贏“成長”，最重要的原因在于龍頭公司、“價值”類公司和“周期”類公司的盈利出現(xiàn)拐點(diǎn)，而這些公司估值又在相對底部。況且，很多人所謂的“成長”就是小市值公司，這些公司是否具有成長能力值得商榷。現(xiàn)在能做的是去判斷相關(guān)上市公司未來的盈利，而不是猜風(fēng)格。
“風(fēng)格切換都是后驗的。可能2月初市場風(fēng)格就已經(jīng)切換，也可能目前只是中小創(chuàng)的超跌反彈。關(guān)鍵在于應(yīng)對。”北京一位公募基金經(jīng)理告訴中國證券報記者，“1月份，我的組合里還有些藍(lán)籌，后來都清了?，F(xiàn)在幾乎滿手中小創(chuàng)，主要配置了半導(dǎo)體、人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、先進(jìn)制造、軍工、傳媒娛樂和教育板塊。”
部分基金經(jīng)理雖有調(diào)倉，但依然謹(jǐn)慎?！罢{(diào)倉后拿的是工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、芯片、5G、區(qū)塊鏈、大數(shù)據(jù)，只是短線應(yīng)對。如果它們回調(diào)，我會減倉避險?！北本┮晃凰侥蓟鸾?jīng)理直言，尚不能確認(rèn)風(fēng)格切換。
“我們會考慮逐漸增加偏新興產(chǎn)業(yè)標(biāo)的，對于偏傳統(tǒng)定義上的價值品種則保持不動或者減持?！便禄鸨硎?，未來成長的比重慢慢上升，價值逐漸下降。2月調(diào)整中，受沖擊較大的是銀行股和地產(chǎn)股，最初很多投資者將這類品種作為穩(wěn)定的低波動標(biāo)的配置，但2月波動影響了投資者的判斷。
但是也有基金經(jīng)理認(rèn)為，中小創(chuàng)的系統(tǒng)性機(jī)會還未出現(xiàn)。清和泉資本稱，創(chuàng)業(yè)板迎來系統(tǒng)性機(jī)會的說法為時尚早，整體估值偏高。從投資角度來說，首先，2018年依然是結(jié)構(gòu)性行情，可預(yù)期的分化趨勢是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)和劣質(zhì)資產(chǎn)的分化、業(yè)績確定性和業(yè)績波動性資產(chǎn)的分化、盈利和估值匹配高低資產(chǎn)的分化、自身造血和外部輸血資產(chǎn)的分化。其次，要更關(guān)注企業(yè)質(zhì)地，市場風(fēng)格并不是影響投資的決定性因素。
“市場主流投資機(jī)構(gòu)的配置肯定有部分向科技類股票和中小創(chuàng)傾斜，但幅度不大，持股結(jié)構(gòu)仍以藍(lán)籌為主?！北毙湃鹭S基金研究部總監(jiān)、基金經(jīng)理龐琳琳表示，近期中小創(chuàng)觸底反彈的主要推動力有三方面：一是年初以來累計跌幅較大、業(yè)績不達(dá)預(yù)期等利空因素基本出清；二是國家政策加大對創(chuàng)新型企業(yè)的呵護(hù)；三是高利率環(huán)境有所緩和，在美國一季度加息預(yù)期基本落地、匯率壓力不大的情況下，國內(nèi)利率環(huán)境邊際有所改善，有利于創(chuàng)新的推進(jìn)。
“我們偏向忽視市場短期波動，更多關(guān)注公司的業(yè)績、成長、管理效率、戰(zhàn)略布局等基本面因素，并結(jié)合估值水平選擇標(biāo)的?！眹鸹鸹鸾?jīng)理李安心表示，近期中小創(chuàng)表現(xiàn)明顯好于大盤藍(lán)籌有其合理性，但持續(xù)性不夠。全球利率處于上升周期，美國加息預(yù)期在提升，國內(nèi)外因素共同作用，流動性寬松狀態(tài)難持續(xù)。
增量資金可期
北上資金動向也在一定程度上反映了機(jī)構(gòu)心態(tài)。從春節(jié)之后的7個交易日來看，滬港通北上資金總體處于凈買入狀態(tài)，不過2月28日和3月2日分別凈賣出6.60億元和8.75億元。相比之下，同期深港通北上資金曾連續(xù)6個交易日凈買入，僅在3月2日出現(xiàn)小幅凈賣出，額度為1.84億元。從標(biāo)的來看，最近7個交易日，北向資金凈買入前五的個股為貴州茅臺、中國平安、大族激光、?？低暫兔赖募瘓F(tuán)，其中兩只為中小板股票。
2018年以來，公募基金發(fā)行火熱。Wind數(shù)據(jù)顯示，1月共成立基金68只，募集資金總規(guī)模高達(dá)1208.35億元，創(chuàng)下2017年4月以來新高。2月雖經(jīng)歷了春節(jié)長假，但有高達(dá)90只新基金成立，發(fā)行規(guī)模達(dá)到678.59億元。從近期成立或正在發(fā)行以及即將發(fā)行的基金來看，新基金相對看好權(quán)益類資產(chǎn)，而且“抓龍頭”成為不少新基金的特點(diǎn)。
中長期來看，A股有望迎來更多增量資金。星石投資合伙人、首席策略師劉可指出，當(dāng)前距離6月1日A股正式納入MSCI新興市場指數(shù)還剩下不到3個月，千億元增量資金已在A股門外候場。
“通過各方面對比發(fā)現(xiàn)，在供給側(cè)改革的積極推動下，中國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)出超預(yù)期的韌性，國際投資者對中國經(jīng)濟(jì)預(yù)期不斷修復(fù)；MSCI接納A股后和養(yǎng)老金等資金入市納入標(biāo)的或向中盤股（價值成長股）擴(kuò)容。”劉可說。
機(jī)會與挑戰(zhàn)并存
中長期來看，基金經(jīng)理總體認(rèn)為2018年機(jī)會和挑戰(zhàn)并存。
清和泉資本表示，從歷史上看，A股盈利處于上行周期時不會出現(xiàn)熊市，資金面擾動只會帶來股價波動，績優(yōu)公司股價往往能很快止跌，并持續(xù)創(chuàng)出新高。無論是從宏觀數(shù)據(jù)還是行業(yè)數(shù)據(jù)看，并沒有出現(xiàn)景氣度下滑的跡象。各行業(yè)龍頭公司依然在不斷擴(kuò)大市場份額、提升經(jīng)營效率、創(chuàng)造自由現(xiàn)金流，部分公司的業(yè)務(wù)已經(jīng)開始向全球擴(kuò)張。本輪回調(diào)后這些優(yōu)質(zhì)公司估值更顯吸引力。
李安心表示，中長期來看，看好A股全面性投資機(jī)會。短期來看，流動性壓力難以緩解，緊貨幣對房地產(chǎn)以及經(jīng)濟(jì)的影響逐步顯現(xiàn)，但結(jié)構(gòu)性機(jī)會依然存在，持續(xù)看好受益于高利率環(huán)境的銀行、保險，以及增長趨勢確定、估值合理的部分消費(fèi)、成長類個股。
龐琳琳的觀點(diǎn)相對均衡，她認(rèn)為，中小創(chuàng)短期積聚較大幅度超額收益后，未來持續(xù)全面跑贏市場的空間不大，但個股和細(xì)分領(lǐng)域?qū)⒕S持活躍。同時，藍(lán)籌下跌后估值優(yōu)勢凸顯，同樣具備配置價值。后市需跟蹤兩個變量：一是3月份，各項經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將在很大程度上決定金融、地產(chǎn)、周期等藍(lán)籌板塊走勢；二是在年報預(yù)期基本落地后，部分企業(yè)會在3月下旬對一季度經(jīng)營狀況進(jìn)行展望，一季度景氣度有所提升或者復(fù)蘇的行業(yè)及公司，全年預(yù)期或迎來正向推動。
也有基金相對謹(jǐn)慎。泓德基金就認(rèn)為，2018年市場面臨的挑戰(zhàn)顯然比2017年要大得多，沒有明確的自上而下的投資機(jī)會，需要付出更多努力挖掘自下而上的機(jī)會。該基金目前最看好傳媒和計算機(jī)，其次是汽車行業(yè)。
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